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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次东吴证券晨会纪要涵盖了宏观策略、固收金工、行业分析及个股点评等多个方面，重点分析了当前市场环境、行业趋势、投资策略与风险提示。

宏观策略分析

市场动态

• 猪价全面上涨：下游市场猪肉价格持续上涨，反映终端需求回暖。
• 黄金突破1250：上游黄金价格强势上涨，市场对避险资产的偏好增强。
• 水泥与玻璃价格：水泥价格延续上涨趋势，玻璃价格止跌回升，显示中游制造业景气度有所恢复。
• 出口增速放缓：宏观数据显示CPI和PPI回落，出口增速显著放缓，反映外部需求疲软。
• 交运指数下行：中国海运指数有所下降，显示物流成本或贸易活动有所减弱。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期
• 通胀上行超预期

固收金工分析

50ETF期权市场

• 50ETF价格略有下跌，但期权总持仓量上升，成交量下降。
• 情绪指标：P/C比例（成交额）上涨，但成交量与持仓量比例下降，市场情绪总体稳定。
• 波动率指标：VIX指数与SKEW指数均下跌，显示“黑天鹅”风险较低。
• 策略表现：认购期权空头、认沽期权空头盈利较好；跨式空头和宽跨式空头策略盈利，跨式多头和宽跨式多头策略亏损；盒式价差多头盈利，空头亏损；蝶式价差多头盈利，空头亏损；日历价差中，卖近买远策略盈利。

可转债市场

• 上证综指与中证转债指数均下跌，但可转债表现优于正股。
• 涨幅前三：盛路转债、星源转债、吴银转债。
• 跌幅前三：三力转债、康泰转债、科森转债。
• 行业表现：通信行业平均涨幅最高，余额50-100亿元的可转债涨幅最大。
• 估值情况：可转债纯债溢价率较低，转股溢价率较高，债性较强，抗跌性较好。
• 新发行情况：12月10日至14日有3支新转债上市；12月17日至21日将有2支新转债发行。

风险提示

• 可转债价格受股市、债市及信用风险影响较大，投资需谨慎。

行业分析

机械设备

• 行业趋势：动力电池进入新一轮扩产高峰，轨交、油服持续高景气。
• 推荐标的：晶盛机电、先导智能、杰瑞股份、三一重工、恒立液压、中国中车、浙江鼎力、海油工程、精测电子、锐科激光。

银行

• 行业动态：11月按揭贷款利率有所下降，北上资金净流入，板块估值处于历史底部。
• 投资建议：
  • 关注低估值+高股息率+业绩改善的交通银行。
  • 关注高成长+高收益+业务特色+资产质量优异的常熟银行。
  • 建议持续关注基本面优质的招行、宁波，以及股息率较高的四大行。
• 风险提示：
  • 宏观经济恶化
  • 贸易战对出口影响扩大
  • 金融监管超预期

医药

• 行业动态：带量采购试点落地，辅助用药管理通知发布，医药板块面临政策压力。
• 投资建议：
  • 避免仿制药板块
  • 关注非医保优质品种：长春高新、我武生物
  • 关注OTC：片仔癀、葵花药业
  • 关注医疗服务：美年健康
• 风险提示：
  • 政策不达预期
  • 行业销售波动

房地产

• 行业动态：一线城市一手房成交增长，优质地产标的企业债发行迎来利好。
• 投资建议：
  • 推荐：绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口、蓝光发展、旭辉控股集团、金地商置、合景泰富、龙光地产、融信中国、禹洲地产。
• 风险提示：
  • 行业销售波动
  • 政策调整导致经营风险
  • 融资环境变动
  • 企业运营风险
  • 汇率波动风险

电力设备与新能源

• 行业动态：电力设备和新能源板块整体下跌，但部分子行业如光伏、风电表现优于大盘。
• 投资建议：
  • 明年增长确定，看好优质龙头
  • 推荐：宁德时代（动力电池全球龙头）、阳光电源（光伏政策拐点）、正泰电器（光伏运营稳健）、汇川技术（通用变频/伺服龙头）、星源材质（干法全球龙头）
  • 建议关注：璞泰来、欣旺达、捷佳伟创、比亚迪、通威股份、平高电气、华友钴业、亿纬锂能、杉杉股份、金风科技、恩捷股份、许继电气、三花智控、天赐材料、林洋能源、长园集团、国轩高科。
• 风险提示：
  • 投资增速下滑
  • 政策不达预期

推荐个股点评

长川科技（300604）

• 事件：拟通过发行股份收购长新投资90%股份，间接收购AOI设备龙头STI。
• 投资要点：
  • STI是全球领先的AOI光学检测设备供应商，技术领先。
  • 收购有助于拓展产品线，开拓国际中高端市场，实现业务协同。
  • 2018-2020年净利润预测分别为0.61亿、0.80亿、1.01亿，对应PE分别为84倍、64倍、51倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 半导体行业投资低于预期
  • 收购STI尚存在不确定性

汇顶科技（603160）

• 投资要点：
  • 生物识别龙头，软硬结合优势明显。
  • 光学屏下指纹芯片技术成熟，受益于OLED降价放量。
  • 未来产品线布局（如3D sensing、IoT）潜力充足。
• 盈利预测：
  • 2018-2020年净利润预测为6.5亿、12.4亿、16亿，对应PE分别为55.5倍、29.1倍、22.5倍。
  • 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 智能机出货大幅下滑
  • 光学屏下指纹芯片出货不及预期
  • 光学屏下指纹芯片价格大幅下滑

风险提示汇总

• 宏观经济风险：经济增速不及预期，行业销售波动。
• 政策风险：带量采购政策、辅助用药管理、贸易战、金融监管、房地产调控等。
• 市场风险：波动率上升、情绪面和技术面回调、期权价格波动。
• 行业竞争风险：行业竞争环境恶化、企业运营风险。
• 投资不确定性：收购进展、产品渗透率、政策执行力度等。

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