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老板电器2024年半年报点评：业绩承压，中期分红提振信心

业绩概况

• 2024年上半年，老板电器实现营业总收入473亿元，同比下降42%；归母净利润76亿元，同比下降85%。
• 子公司名气品牌营收同比增长404.7%，线上和下沉渠道表现突出。
• 单季度（Q2）数据更为惨淡：营收249亿元（同比-96%），归母净利润36亿元（同比-1815%），主要受竞争加剧和费用管控影响。
• 公司毛利率下滑24个百分点至47.3%，净利率同比下降16个百分点至14.2%，均因原材料上涨与降价压力。

行业与竞争力分析

• 厨电行业整体承压：地产下行、消费疲软导致烟机、灶具零售额分别下降2%和增长27%。
• 老板电器持续领先核心品类烟机与灶具市场，但新兴品类份额提升迅速，如蒸烤一体机、洗碗机、集成灶表现亮眼。
• 分品类看：传统烟灶收入略有下跌，但份额稳固；新兴品类虽收入下滑，但市占率快速提升。

分红与前景展望

• 公司发布中期分红方案：每10股派5元，总额472亿元，现金分红比例进一步提高。
• 推进双品牌战略，年内名气营收增长显著，有望抢占中端价格带。
• 预计下半年随政策落地（如家电以旧换新、老旧小区改造），厨电更新需求将逐步释放，龙头受益显著。

投资建议

• 下调估值：调低EPS预测至17.0/18.8/20.6元，目标价下调至24元（14PE），维持“推荐”评级。
• 风险提示：地产低迷、行业竞争加剧、原材料波动。

关键数据

• 2024E毛利率维持50.8%-51.1%区间，净利率稳定在14.8%-15.8%。
• 估值：PE从当前10-11倍降至10-9倍，PB22-22倍。