20240428-上海证券-Q1业绩延续高增_验证胶原赛道高景气_4页_425kb

上海证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由上海证券研究所分析师梁瑞发布，日期为2024年04月28日，针对美容护理行业的一家上市公司进行分析，给予“买入”评级。报告指出，公司2024年第一季度业绩延续高增长态势，盈利能力显著提升，同时在胶原蛋白领域的研发和应用不断拓展，展现出强劲的增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现亮眼

• 营收与利润增长：2024年第一季度公司实现营收2.26亿元，同比增长76.09%；归母净利润1.01亿元，同比增长135.72%。
• 盈利能力提升：毛利率达91.90%，同比提升1.96个百分点；净利率为44.95%，同比提升11.47个百分点。

2. 胶原蛋白产品持续增长

• 医疗器械收入增长：2023年医疗器械收入达6.80亿元，同比增长122.66%，其中A型重组人源化胶原蛋白植入剂“薇旖美®”是主要增长点。
• 产品应用广泛：医疗器械产品覆盖医疗美容、皮肤科、妇科、外科、五官/口腔科、肛肠科、护肤等多个领域，产品类型包括植入剂和医用敷料。

3. 国际化布局加速

• 战略合作欧莱雅：公司首次进入欧莱雅供应链体系，实现重组胶原蛋白原料的出口，标志着其原料进入国际知名品牌供应链。
• 原料多元化：公司产品涵盖高端医疗植入级、医疗外用级和化妆品级原材料，客户覆盖国内外多家企业。

4. 业务拓展与产品创新

• 多场景、多型别拓展：公司已完成I型、III型、XVII型等重组人源化胶原蛋白的基础研究，并在多个医学领域持续开展应用研究。
• 技术优势：公司擅长研发并产业化原始创新的功能蛋白新材料，尤其在A型重组人源化胶原蛋白领域具备较强竞争力。

5. 财务预测与估值

• 营收与利润预测：预计2023-2026年公司营收分别为780亿元、1231亿元、1635亿元、2073亿元，归母净利润分别为300亿元、493亿元、668亿元、855亿元。
• 每股收益与市盈率：预计2024-2026年每股收益分别为7.24元、9.81元、12.56元；对应PE分别为30.94倍、22.84倍、17.84倍。
• 估值指标：公司资产回报率、净资产收益率等关键财务指标持续改善，市净率逐步下降，反映公司价值逐步被市场认可。

6. 投资建议

• 评级维持“买入”：基于公司高增长的业绩表现、良好的盈利能力、广泛的市场应用及国际化布局，分析师维持“买入”评级。
• 成长能力强劲：未来三年公司营收与净利润增长率分别为57.71%、32.87%、26.77%和64.42%、35.46%、28.06%。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

财务指标分析

• 盈利能力：毛利率、净利率持续提升，净资产收益率和资产回报率稳步增长。
• 成长能力：营业收入与归母净利润增长显著，未来三年增速逐步放缓但依然保持高位。
• 营运能力：总资产周转率、应收账款周转率、存货周转率表现良好。
• 偿债能力：资产负债率持续下降，流动比率和速动比率稳步上升，财务结构趋于稳健。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 第三方数据统计口径差异
• 新品推出不及预期
• 产品质量问题
• 核心人才与技术流失

投资评级说明

• 股票投资评级：分析师基于公司基本面及估值预期，给出“买入”、“增持”、“中性”、“减持”、“无评级”等建议，表示公司股价表现将强于基准指数20%以上。
• 行业投资评级：分析师对行业整体给予“增持”、“中性”或“减持”等建议，基于行业历史基本面及估值判断。

总结

公司凭借在胶原蛋白领域的领先技术和产品，实现了业绩的持续高增长，盈利能力显著增强。医疗器械业务表现突出，同时积极拓展海外市场，与欧莱雅建立战略合作，标志着其原料进入国际供应链。未来，随着产品应用场景的进一步拓展和新型别产品的落地，公司有望保持较快增长。分析师维持“买入”评级，认为公司具备良好的成长性和投资价值。