其他休闲服务行业：创尔生物，专注技术+拓展渠道，胶原蛋白行业龙头步履不停-20210124-天风证券-35页_1mb

创尔生物总结

核心内容

创尔生物是一家专注于活性胶原生物医用材料研发、生产及销售的高新技术企业，凭借其在胶原蛋白领域的技术优势和品牌影响力，已成为行业龙头。公司产品涵盖医疗器械和生物护肤品，其中胶原贴敷料为公司核心产品之一，具有较高的市场认可度和毛利率。近年来，公司积极拓展线上直销渠道，构建了新的增长点，同时深耕医疗渠道，与多家三甲医院建立了稳定合作关系。

主要观点

• 美容保养观念升级：消费者对皮肤健康管理的关注度持续提升，“修护”成为护肤品关键词，推动了包括贴片式医用皮肤修复敷料在内的细分市场快速增长。
• 胶原蛋白行业龙头地位巩固：创尔生物是国内活性胶原贴敷料的开创者，拥有全国首款无菌Ⅲ类胶原贴敷料，其产品在医疗健康领域获得广泛认可。
• 线上直销渠道快速扩张：公司通过天猫、京东等平台开展线上直销，显著提升了品牌知名度和销售规模，直销模式占比持续上升，带动毛利率提升。
• 市场稀缺批文优势：公司拥有稀缺的Ⅲ类批文，产品在医疗机构中具有较高认可度，尤其是在皮肤修复、烧伤治疗等领域。
• 研发投入持续加大：公司注重技术研发，拥有28项专利，研发费用率高于行业平均，持续推动产品创新和产业化。

关键信息

市场规模与增长

• 2014-2019年，中国护肤品行业市场规模稳定增长，预计2019-2024年CAGR为12.49%。
• 2019年，中国胶原蛋白市场规模达9.83亿美元，预计2027年将增长至15.76亿美元，CAGR为6.59%。
• 2019年，贴片式医用皮肤修复敷料市场消费量达3.4亿片，销售额超过50亿元，渗透率约30%。

产品与市场表现

• 主要产品：胶原贴敷料、胶原蛋白海绵、医用冷敷贴、胶原多效修护面膜等。
• 市场占有率：2019年，“创福康”市场占有率排名第二，为8%；“敷尔佳”和“可复美”等品牌也在市场中占据重要位置。
• 销售渠道：直销模式占比快速提升，2017年至2020年上半年，线上直销销量由22.6万片增长至234.61万片，CAGR达282.4%。
• 销售区域：公司销售区域主要集中于华东、华南和华北地区，2018年以来三个区域总计销售占比超过四分之三。

财务表现

• 2012年至2019年，公司营业收入由0.34亿元增长至3.03亿元，七年CAGR达36.85%。
• 2019年，公司归母净利润达7,322.78万元，七年CAGR达32.41%。
• 2020年上半年，公司实现营业收入1.31亿元，归母净利润3,866.41万元，净利率为29.55%。

技术与研发

• 公司拥有28项专利，其中发明专利13项，研发人员占员工总数的15.74%，硕士及以上学历研发人员占比达39.22%。
• 胶原产品毛利率显著高于非胶原产品，2020H1达到85.71%，公司直销渠道毛利率高于经销渠道。
• 公司正在推进“医用活性胶原生产基地（一期）建设项目”和“研发中心建设项目”，预计提升产能和研发能力。

风险提示

• 线上销售价格下降风险：公司为扩大市场推出优惠体验装产品，可能导致主要产品线上销售价格下降。
• 市场竞争加剧风险：随着医美市场快速发展，行业竞争加剧，对公司的盈利能力构成挑战。
• 胶原新产品研发风险：公司需持续研发差异化产品以保持技术先进性和市场竞争力。

未来展望

创尔生物通过技术领先、市场拓展和渠道优化，持续巩固其在胶原蛋白行业的龙头地位。随着线上直销渠道的进一步扩张和产品线的丰富，公司有望在医疗健康和美容保养市场中持续增长。同时，公司加大研发投入，解决产能瓶颈，推动产品创新和产业化进程，为未来市场拓展奠定基础。