20240427-中邮证券-三星医疗-601567.SH-海外在手订单高增_欧洲配电订单落地_5页_421kb

三星医疗公司总结

三星医疗发布2023年年报及2024年一季报，2023年实现营业收入11463亿元，同比增长26%；归母净利润1904亿元，同比增长101%。毛利率和净利率分别提升51.1和6.15个百分点，盈利能力显著增强。2024年一季度，实现营业收入3025亿元，同比增长35%，归母净利润364亿元，同比增长35%，符合市场预期。

公司基本情况

• 股票代码：601567
• 总市值：约478亿元
• 最新收盘价：33元/股
• 总股本/流通股本：141.1亿股/139.5亿股
• 资产负债率：48.2%
• 市盈率（PE）：25.1倍

业务板块分析

智能配用电业务

• 2023年实现营业收入843.6亿元，同比增长24%，毛利率提升至34.12%。
• 海外业务收入196.1亿元，毛利率提升29.7个百分点至32.85%；国内业务收入647.5亿元，毛利率提升6个百分点至35%。
• 在手订单累计达1246.2亿元，同比增长33%。海外在手订单549.9亿元，同比增长58%。

医疗业务

• 2023年实现营业收入280.9亿元，同比增长25%。其中康复医疗收入131.1亿元，同比增长65%。
• 医疗板块重点布局康复医疗，截至2023年底，医院总数28家，总床位8868张。

近期进展

• 海外拓展：已在巴西、印尼、波兰等地建立生产基地，并新布局德国和墨西哥工厂。
• 国内配电中标规模行业领先，积极拓展新能源领域，配电网改造升级加速。
• 2023年中标沙特配网智能化改造项目，2024年中标希腊电力局变压器项目（金额46.6亿元），成功打开欧洲市场。

业绩展望

基于公司在手订单及市场拓展情况，预计2024-2026年归母净利润分别为229.5亿、272.2亿和332.9亿元，对应PE分别为20.82倍、17.56倍和14.35倍，维持“增持”评级。

关键风险

• 电表替换需求不及预期
• 海外业务开拓进度低于预期

财务预测摘要

财务指标：| 项目 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 1146.3 | 1468.8 | 1794.2 | 2195.1 |
| 归母净利润（亿元） | 190.4 | 229.5 | 272.2 | 332.9 |
| 同比增长率（净利润） | 100.7% | 20.6% | 18.6% | 22.3% |
| 市盈率（PE） | 25.1倍 | 20.82倍 | 17.56倍 | 14.35倍 |

审慎提示

• 电表招标延迟可能影响国内业务增速
• 海外市场存在政策及地缘政治风险
• 医疗扩张进度可能低于预期

注：本摘要仅基于报告正文，报告免责条款另行披露。