20250714-紫金天风-白糖周报_进口放量或推动内外正套_15页_3mb

糖市场分析报告总结

基本信息

• 作者：王琪瑶
• 审核：肖兰兰
• 从业资格证号：F03113363
• 交易咨询证号：Z0013951、Z0018762
• 联系方式：wangqiyao@zjtfqh.com

核心观点

• 内外正套策略：因进口糖放量可能挤压国内现货价格，驱动内盘转为反套。
• 风险提示：巴西与印度产区天气不确定性、配额外进口超预期、国内库存变化等是波动驱动因素。

国际市场分析

1. 巴西

   • 25/26榨季（截至6月中旬）甘蔗压榨量及产糖量同比降幅超14%，主因降雨减少。
   • S&P预计6月下半月继续下滑9.7%，但本次榨季因乙醇政策调整使食糖出口窗口开放（掺混比例上调）。
   • 巴西原糖出口需求旺盛，库存稳定支持价格，但产糖成本接近原糖价格，下行空间有限。

2. 印度

   • 单次产糖量不及市场预期，但25/26榨季预期增产至3500万吨。
   • 红白糖价差稳定，需求未显著受天气扰动压制。

3. 泰国

   • 保持小幅增产，政策暂无大变，进口替代影响有限。

国内糖市场分析

1. 产销

   • 截至5月，国内累计产糖1116万吨（同比增120万吨），销量811万吨（同比增152万吨），销售进度72.7%，较同年提升6.5个百分点。
   • 近期销糖放缓，但库存结构支撑现货价格。

2. 进口

   • 配额外进口于5月启动，预计7月单月进口75-80万吨，进口糖放量挤压国内现货，推动内外盘价差收敛。
   • 泰国糖浆管控尚未放开，国内低价供应收缩倒逼价格中枢上涨。

价格策略建议

• 操作方向：以内外正套策略为主，关注进口放量后对现货价格的打压。
• 单边方向：原糖长期估值受巴西丰产预期压制，短期天气若扰动增产则形成上行驱动。
• 价差关注：月差9-1价差缩窄或开启反套，原糖与白糖价差维持正常水平。

数据分析要点

• 巴西雨季变化决定供应曲线调整方向。
• 配额外进口节奏与国内库存是核心定价因素。
• 本报告涉及的数据来源为国内、国际权威机构，驱动因素清晰。

免责声明

• 报告所载信息参考公开数据，不构成投资建议，用户需谨慎使用。