20250310-广金期货-蛋白粕周报_政策爆发周或已过去_紧接MPOB与USDA月报_21页

文档总结

核心内容

本报告分析了2025年3月上旬国内外蛋白粕期货行情，重点关注豆粕与菜籽粕市场，并结合中美加贸易战、南美天气及供需情况，提出相关投资策略建议。

主要观点

• 贸易战影响：中美加新一轮关税政策对大豆和油菜籽市场造成显著波动。美国对墨西哥和加拿大加征25%关税，但随后暂缓执行，影响了ICE菜籽和国内菜粕价格走势。中国对美豆、鸡肉等农产品加征关税，作为反制措施，同时对加拿大菜籽、油渣饼和豌豆加征100%关税，可能影响进口格局。
• 市场走势：豆粕在3月4日至10日期间呈现3波短期趋势，但豆菜粕价差倾向于继续收窄，反套策略（空近多远）被强烈推荐。菜籽粕市场则出现价格走势背离，价差波动较大，显示市场对进口政策的不确定性。
• 供需分析：美豆种植面积预期下调，显示减产趋势，而南美大豆收割进度加快，预计出口充足。国内大豆和豆油库存季节性下降，但尚未出现供应短缺迹象。国内油菜籽进口量充足，但未来几个月的进口量仍存在不确定性。
• 价格与成本：美豆种植成本扣除补贴后远高于2020年，且美豆/玉米比价处于历年低位，预示未来种植面积可能显著减少。巴西大豆CNF价格仍低于美湾大豆，显示其在国际市场上的竞争力。

关键信息

国际市场动态

• 美豆市场：USDA预计2025年美豆种植面积为8400万英亩，国内机构进一步下调至8200万英亩，与2019年展望论坛的预期相比，实际产量可能减少。
• 美墨加关税：3月4日生效，但6日被特朗普暂缓至4月2日。此举对加拿大油菜籽出口有利，加元疲软进一步提升其出口竞争力。
• 南美天气：巴西收割进度加快至50%，但高温干旱影响单产潜力。阿根廷产量恢复，但3月仍有干旱风险。

国内市场动态

• 豆粕市场：国内豆粕现货基差维持较高水平，但库存和压榨利润未显示供应紧张迹象。2月和3月大豆进口量预计分别为300万吨和500万吨，4月可能达到1100万吨。
• 菜籽粕市场：中国对加拿大菜籽加征关税，可能对菜粕和菜籽油价格产生短期支撑。国内油菜籽进口量充足，但未来几个月的进口量仍存在不确定性。
• 库存与出口：国内油菜籽库存充足，但预计未来供给将逐步收窄。加拿大油菜籽出口量一季度达到602万吨，几乎是去年同期的两倍，但库存快速下降。

投资策略建议

• 豆粕：豆菜粕价差倾向于继续走缩，反套策略（空近多远）被强烈推荐。
• 菜籽粕：当前豆菜粕价差较低，但未有机构轻易推荐扩大价差操作，显示市场对进口政策的担忧。

风险提示

• 国际贸易局势紧张，可能对大豆和油菜籽进口产生重大影响。
• 南美天气和产量预期存在不确定性，可能影响全球供需格局。
• 国内豆粕和菜籽粕市场受政策、库存及季节性因素影响较大，需密切关注。

分析师声明

• 本报告由广金期货研究中心农产品研究员苏航撰写。
• 苏航持有期货从业资格证号F03113318，期货投资咨询证书Z0018777。
• 报告基于合法合规的信息，独立、客观地分析市场。

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