20151102-广发证券-煤炭行业季报总结分析_前3季度亏损面达45_行业盈利降77__16页_1mb

煤炭行业季报总结分析

核心内容概览

2015年前3季度，中国煤炭行业整体表现低迷，亏损面达45%，行业盈利下降77%。在覆盖的31家煤炭上市公司中，14家公司亏损，平均营业收入和归属于母公司净利润分别为182.4亿元和11.5亿元，较2014年同期分别下降3.5%和40.9%。行业合计收入和归属于母公司净利润分别下降23%和77%，反映出行业整体盈利能力的显著下滑。

主要观点

行业整体表现

• 盈利能力下降：行业毛利率降至16.7%，净利率降至-3.0%，ROE降至-2.4%，同比分别下降3.8、5.6和4.5个百分点。
• 产销量下滑：煤炭平均产量和销量分别下降8.0%和8.2%，吨煤价格平均下降17%，而吨煤成本下降9%，导致吨煤净亏损达17.2元。
• 现金流恶化：经营性现金流净额平均为11.1亿元，同比下降21.8%。

公司盈利分化

• 盈利较好的公司：包括兰花科创、禾嘉股份、露天煤业和永泰能源，其中露天煤业和永泰能源因收购电力资产实现利润增长。
• 亏损严重的公司：包括陕西煤业、中煤能源、平煤股份、国投新集、大同煤业和煤气化，亏损额分别达到18.1亿元、16.7亿元、13.3亿元、12.9亿元、11.4亿元和10.6亿元。

行业前景

• 需求疲弱：工业需求持续低迷，特别是钢焦产业链在“金九银十”旺季未达预期。
• 政策影响：货币政策和财政政策的宽松预期可能推动市场情绪，但基本面仍无明显改善。
• 风险提示：宏观经济疲软和下游需求不及预期是主要风险。

关键信息

财务表现

• 期间费用率上升：15年前3季度期间费用率均值为18.4%，同比增加1.7个百分点，其中财务费用率上涨1.3个百分点。
• 资产负债率：行业平均资产负债率为57%，较14年末上升1.8个百分点，但央企如中国神华、上海能源等资产负债率较低，表现相对稳健。

公司盈利分析

• 盈利增长：露天煤业和永泰能源因收购电力资产实现盈利增长，分别为37.1%和33.7%。
• 亏损加剧：部分公司如靖远煤电、兖州煤业等亏损幅度较大，盈利同比降幅达50%以上。

经营状况

• 产销量下降：平均产量和销量分别下降8.0%和8.2%，导致收入和利润双降。
• 价格与成本：吨煤价格平均下降17%，成本下降9%，但吨煤净利仍为负，表明行业整体仍处亏损状态。

行业观点

• 煤价下行压力：由于电价下调预期，煤价进一步下跌，但沿海煤炭市场略有好转。
• 短期需求：短期工业需求仍疲弱，预计难以出现趋势性好转。
• 关注低估值与改革：分析师建议关注低估值或改革类标的，如禾嘉股份、中国神华、盘江股份和永泰能源。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能进一步抑制下游需求。
• 业绩持续下滑：部分公司盈利继续回落，行业整体面临较大压力。

表格索引

• 表1：2014-2015Q3 行业重点上市公司业绩概况
• 表2：2014-2015Q3 行业重点上市公司单季度营业收入
• 表3：2014-2015Q3 行业重点上市公司单季度归属母公司净利润
• 表4：2015 前3季度行业重点上市公司净利率、毛利率、ROE 概览
• 表5：2015 前3季度行业重点上市公司费用率概览
• 表6：2015 前3季度行业重点上市公司现金流概览
• 表7：2015 前3季度行业重点上市公司资产负债率概览
• 表8：2015 前3季度行业重点上市公司煤炭产销量
• 表9：2015 前3季度行业重点上市公司吨煤价格与吨煤成本
• 表10：2015 前3季度行业重点上市公司吨煤净利

分析师信息

• 分析师：安鹏（S0260512030008）、沈涛（S0260512030003）
• 联系方式：
  • 安鹏：021-60750610 / anpeng@gf.com.cn
  • 沈涛：010-59136693 / shentao@gf.com.cn
• 联系人：姚遥（021-60750610 / gfyaoyao@gf.com.cn）

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