20250427-国盛证券-煤炭开采_俄煤_25Q1海运出口同比-2.9_库兹巴斯煤企亏损面至57__12页_1mb

煤炭开采行业分析总结

核心内容

2025年第一季度，俄罗斯煤炭行业面临严峻挑战。铁路运输出口煤炭同比增长3.7%，但海运出口煤炭同比下降2.9%。其中，出口中国煤炭量为1064.88万吨，同比下降21.5%。库兹巴斯盆地的煤炭企业亏损面扩大至57%，主要受全球煤炭市场价格暴跌、生产成本上升及卢布升值等多重因素影响。预计2025年俄罗斯煤炭行业亏损总额将超过31亿美元，远高于2024年的14亿美元。目前已有29家煤炭公司破产，涉及产能4000万吨，另有1.6亿吨产能的煤炭企业处于红色警戒区。

主要观点

• 价格下跌：欧洲ARA港口煤炭（6000K）到岸价为92.3美元/吨，较上周下跌7.6美元/吨（-7.6%）；纽卡斯尔港口煤炭（6000K）FOB价为93.8美元/吨，较上周下跌1.3美元/吨（-1.4%）；IPE南非理查兹湾煤炭期货结算价为88.1美元/吨，较上周下跌0.9美元/吨（-0.9%）。
• 出口下降：俄罗斯海运煤炭出口总量为3561.82万吨，同比下降2.9%。出口中国煤炭量为1064.88万吨，同比下降21.5%，占海运出口总量的30%。
• 行业困境：煤炭企业因成本上升、市场低迷及政策限制，被迫削减产量并放弃新项目。俄罗斯煤炭开采量降至5100万吨，同比下降3.6%。
• 投资建议：关注具备困境反转潜力的中国煤炭企业，包括秦发、电投能源、中国神华、陕西煤业、新集能源、中煤能源、淮北矿业、昊华能源、晋控煤业等。同时，平煤股份启动增持回购，是行业内的积极信号，应重点关注。

关键信息

• 市场环境：全球煤炭市场价格持续下跌，对俄罗斯出口企业造成压力。
• 成本与运输：高昂的铁路运输费用占总成本的50%，铁路基础设施运输能力有限，进一步加剧了行业困境。
• 政策影响：西方国家的制裁和卢布升值对俄罗斯煤炭行业构成负面影响。
• 行业展望：尽管面临挑战，部分优质煤炭企业仍具备增长潜力，值得关注。

风险提示

• 国内煤炭产量释放超预期
• 下游需求不及预期
• 原煤进口超预期

行业走势

• 原油价格：布伦特原油期货结算价为66.87美元/桶，较上周下跌1.09美元/桶（-1.60%）；WTI原油期货结算价为63.02美元/桶，较上周下跌1.66美元/桶（-2.57%）。
• 天然气价格：欧洲TTF天然气期货结算价为32.32欧元/兆瓦时，较上周下跌3.26欧元/兆瓦时（-9.2%）；美国HH天然气期货结算价为2.94美元/百万英热，较上周下跌0.31美元/百万英热（-9.5%）。
• 欧洲天然气库存：创两年新低，显示市场供需紧张。
• 温度回升：欧洲气温企稳边际回升，影响用电需求，进而影响电力行业表现。

重点标的

股票代码	股票名称	投资评级	EPS（元）	PE
601225.SH	陕西煤业	买入	2.31, 1.93, 2.04, 2.15	8.70, 10.36, 9.82, 9.30
601088.SH	中国神华	买入	2.95, 2.71, 2.83, 2.98	13.10, 14.29, 13.69, 13.00
00866.HK	中国秦发	买入	0.20, 0.22, 0.41, 0.61	5.83, 5.02, 2.69, 1.81
601898.SH	中煤能源	买入	1.46, 1.24, 1.33, 1.41	7.00, 8.42, 7.86, 7.41
002128.SZ	电投能源	买入	2.38, 2.61, 2.70, 2.87	7.80, 7.22, 6.98, 6.58
600188.SH	兖矿能源	买入	1.44, 0.99, 1.18, 1.37	8.70, 12.62, 10.53, 9.10

附注

• 投资评级标准：基于报告发布日后6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的市场表现。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行判断并承担风险。