20180925-光大证券-大炼化聚酯产业链周报第35期_PTA价格大幅下降_涤纶库存继续上升_12页_1mb

PTA价格大幅下降，涤纶库存继续上升总结

核心内容

本周聚酯产业链整体表现疲软，主要受原油价格波动、上游成本支撑减弱及下游减产影响。PTA价格和价差均出现显著下降，涤纶长丝价格同样下降，但价差上升，库存和产销率维持低位。PX供应恢复宽松，价格及价差同步下降，而涤纶短纤、聚酯切片和瓶片价格也因上游降价而下滑，但部分产品价差上升。整体产业链面临盈利压力，但分析师认为下游需求将在旺季恢复。

主要观点

• 炼油盈利上升，化工品盈利下降：本周炼油毛利小幅上升，而化工品毛利大幅下降，显示炼油环节相对受益，但化工品市场承压。
• PTA价格与价差双降：PTA价格从9100元/吨降至7750元/吨，价差从1710元/吨降至1037元/吨，库存上升至3.5天。
• 涤纶长丝价格大幅下降：POY、FDY、DTY价格分别下降700元/吨、600元/吨、500元/吨，但价差同步上升，显示成本下降导致利润空间扩大。
• 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片价格下降：涤纶短纤价格从11500元/吨降至10850元/吨，聚酯瓶片价格下降600元/吨至10400元/吨。
• 下游需求预期回暖：分析师认为，随着下游织造进入旺季，涤纶长丝行情有望重新步入景气周期。

关键信息

1. PTA市场

• 价格：7750元/吨，环比下降1350元/吨
• 价差：1037元/吨，环比下降674元/吨
• 库存：3.5天，环比上升2天
• 开工率：83.32%，环比下降4.41个百分点
• 主要影响因素：上游成本支撑减弱，下游减产，逸盛石化、珠海BP装置检修

2. PX市场

• 价格：1246美元/吨，环比下降107美元/吨
• 价差：553.63美元/吨，环比下降112.5美元/吨
• 开工率：79.31%，保持不变
• 主要影响因素：沙特阿美、韩华PX装置重启，亚洲供应宽松

3. 涤纶长丝市场

• 价格：POY 11450元/吨，FDY 11500元/吨，DTY 12900元/吨
• 价差：POY 2021元/吨，FDY 2063元/吨，DTY 3260元/吨
• 库存：13天，环比上升2天
• 产销率：42%，环比下降5个百分点
• 主要影响因素：上游成本下降，下游需求疲软

4. 涤纶短纤、聚酯切片、瓶片和坯布市场

• 涤纶短纤：
  • 价格：10850元/吨，环比下降650元/吨
  • 价差：1508元/吨，环比上升506元/吨
• 聚酯切片和瓶片：
  • 瓶片价格：10400元/吨，环比下降600元/吨
  • 价差：1123元/吨，环比上升549元/吨
• 坯布：
  • 库存：29天，环比小幅上升
  • 开工率：75%，保持不变

5. 投资建议

• 重点推荐公司：恒力股份、桐昆股份、荣盛石化、恒逸石化、卫星石化
• 纯上游企业：中国石化、中国石油、中海油等

6. 风险分析

• 原油价格波动风险：油价下跌或维持高位均可能对产业链盈利造成影响
• 下游需求不及预期风险：若下游纺织需求未达预期，可能导致整个产业链承压

结构与数据概览

• 炼油盈利：光大出口炼油盈利指数14.17美元/桶，环比上升0.77美元/桶；国内炼油盈利指数27.98美元/桶，环比上升0.96美元/桶
• 化工品盈利：光大芳烃产业链盈利指数6733.80元/吨，环比下降703.92元/吨；乙烯产业链盈利指数492.79美元/吨，环比下降66.99美元/吨
• 库存变化：
  • PTA库存：3.5天，环比上升2天
  • 涤纶长丝库存：13天，环比上升2天
  • 坯布库存：29天，环比小幅上升
• 开工率：
  • PTA开工率：83.32%
  • 山东地炼开工率：63.41%，环比下降0.64个百分点
  • 涤纶长丝开工率：42%，环比下降5个百分点

结论

本周聚酯产业链整体承压，PTA价格和价差大幅下降，涤纶长丝价格下降但价差上升，库存持续增加。PX市场因供应恢复宽松，价格和价差同步下降。分析师认为，下游织造即将进入旺季，涤纶长丝行情有望回暖，但需关注原油价格波动及下游需求不及预期的风险。