20230423-华安证券-康德莱-603987.SH-公司产品梯队丰富_23Q1盈利能力改善_4页_447kb

公司产品及财务表现分析

公司概况
康德莱（股票代码：603987）是一家医疗耗材企业，专注于注射器、穿刺针等产品，涵盖多元产业布局。

2022年全年业绩

• 营业收入达311.9亿元，同比增长70%；归母净利润31.2亿元，同比增长697%。
• 第四季度受疫情影响，收入同比下降18.44%，净利润下降28.98%，但毛利率提升至32.91%。
• 产品结构调整优化，标本采集类业务增长84%，穿刺介入类业务稳定；国内业务增长强劲（+347%），国外业务同比下降44.8%。

2023年第一季度表现

• 营业收入68.9亿元，同比下降20%；但归母净利润达0.85亿元，同比增长2008%，非GAAP扣非归母净利润增长3122%。
• 销售净利率达15.05%，较上年同期显著提升，主要得益于收入结构调整和费用控制。

产品与战略
公司推进“聚焦穿刺主业、发展多元产业”战略，新产品如注射笔用针头、一次性穿刺活检针等完成注册并上市，国际业务扩张顺利。产品迭代和多元化布局强化了核心竞争力。

财务预测
预计2023-2025年营业收入分别为335.5亿、385.3亿和444.7亿元，同比增长76%、148%、154%。归母净利润预计39.2亿、46.5亿、55.4亿元，增速256%、188%、190%。未来EP估值分别为17x、14x和12x，维持“买入”评级。

风险提示
行业政策变化、研发进度不确定性及原材料价格波动为主要风险。

关键财务指标概览

• 2022年：营收311.9亿，净利润31.2亿。
• 2023-2025年预测：营收复合增长高，毛利率逐步提升至34-35%。