20220426-东吴证券-康德莱-603987.SH-2022年一季报点评_产品线持续丰富_海内外业绩齐增_3页_434kb

康德莱（603987）2022年一季报点评总结

核心内容概述

康德莱（603987）在2022年第一季度实现了营业收入和归母净利润的显著增长，分别同比增长28.81%和55.67%。公司通过新产品线的丰富和集采政策的积极应对，推动了国内外市场的业绩同步增长。同时，公司维持“买入”投资评级，基于对未来三年的盈利预测，当前估值处于合理区间。

主要观点与关键信息

业绩增长驱动因素

• 国内外市场同步增长：公司通过新产品快速放量，尤其是安全类注射器在国际市场的稳定供给和国内市场的集采产品市占率提升，带动了业绩增长。
• 新产品上市与推广：2021年公司一次性使用美容包完成国内注册并上市销售，一次性使用安全注射针、注射器等产品完成510K注册提交，2021年共有14个产品完成首次注册，26个产品完成延续注册，产品线持续丰富。
• 集采政策推动：公司留置针与功能型输液器等产品纳入医疗耗材集采目录，并在河北、山东等多地中标，加速了产品在空白市场的渗透，提升了市场份额。
• 医美与胰岛素针需求上升：未来随着糖尿病治疗意识的提高，胰岛素针渗透率有望上升，公司新一代安全胰岛素针具备高性价比，有望实现国产替代。

盈利预测与估值

• 估值情况：当前市值对应PE分别为15倍、12倍、9倍，估值持续下降，但盈利增长预期支撑其投资价值。
• 投资评级：维持“买入”评级，预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上。

财务数据亮点

• 资产负债表：公司资产规模持续增长，2022E至2024E资产总计预计达到5,618亿至7,604亿元，其中货币资金及交易性金融资产显著增加，显示公司流动性增强。
• 负债结构优化：资产负债率逐步下降，从2021A的31.63%降至2024E的26.67%，财务风险降低。
• 所有者权益增长：归属母公司股东权益从2021A的2,077亿元增长至2024E的3,638亿元，显示公司盈利能力增强。
• 现金流量改善：经营活动现金流持续增长，2022E预计达771亿元，投资与筹资活动现金流趋于稳定，现金净增加额显著提升。

风险提示

• 新品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期，影响业绩增长。
• 汇兑损失：汇率波动可能对公司利润造成负面影响。
• 集采政策执行超预期：政策变动可能对集采产品销售产生不确定性。

未来展望

公司产品线持续丰富，尤其在医美器械、安全注射器及介入类产品方面布局，为长期发展奠定基础。随着集采政策的推进和新产品市场的拓展，公司有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力。整体来看，康德莱具备良好的成长性和盈利潜力，投资价值显著。

相关研究

• 《康德莱(603987)：2021年年报点评：主营业务持续增长，海外业绩表现亮眼》（2022-04-21）
• 《康德莱(603987)：2021年业绩快报及2022Q1业绩预告点评：产品线持续拓展，穿刺龙头成长空间广阔》（2022-03-30）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。

行业投资评级标准

• 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
• 中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%之间；
• 减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。