油价高位，三桶油+油服腾飞-20231216-东吴证券-70页_2mb

油价高位运行与投资机会分析

核心观点

• 原油供需紧平衡趋势延续，支撑油价中高位运行
• 建议配置三桶油（中国石油、中国石化、中国海油）+油服企业

一、原油供需分析

• 供给：

  • 美国页岩油增产乏力，库存井消耗殆尽，资本开支不足
  • OPEC+自愿减产80万桶/日，巩固油价底部
  • 俄罗斯产量下滑，中长期产能下降
  • 伊朗增产接近极限

• 需求：

  • 短期：中国经济修复带动全球需求增长
  • 中长期：原油需求达峰尚需3-5年，2027年左右见顶

• 库存：

  • EIA/EIA/OPEC预测2024年原油库存动态平衡
  • 原油难以趋势性补库，油价维持高位震荡

二、投资建议

• 三桶油：

  • 中国石油：油气产量稳步增长，天然气价格改革受益
  • 中国石化：产业链一体化优势显著，炼化业务弹性大
  • 中国海油：成本管控出色，资本开支增加驱动增产

• 油服企业：

  • 海油工程：承接海上工程建设订单增长，海外市场拓展加速
  • 中海油服：钻井平台日费提升，高油价业绩弹性大
  • 海油发展：业务多元拓展，综合服务能力增强

三、风险提示

• 宏观经济衰退
• OPEC减产政策变动
• 地缘政治冲突
• 新项目投产不及预期