20210916-东吴证券-1-8月经济数据点评_消费超预期下行_关注跨周期政策发力_11页_759kb

报告摘要

2021年1-8月经济数据总结

核心内容

2021年1-8月，中国经济保持增长态势，但部分领域出现下行压力，主要体现在消费、基建及房地产投资增速放缓。整体经济运行呈现“稳中偏弱”的特点，政策支持与市场环境共同影响了各行业表现。

主要观点

1. 制造业投资小幅回落，PMI持续下降

制造业投资累计同比增长15.7%，弱于1-7月的17.3%。
2020-2021年几何平均增速为3.12%，高于2019年的2.6%。
PMI已连续5个月下降，显示制造业景气度有所减弱。
高端制造业表现较好，如农副食品加工业、专用设备制造业等。
汽车制造业增速较低，可能受洪涝灾害、疫情反弹及车用芯片短缺影响。

2. 基建投资增速低迷，地产投资增速下行

基建投资累计同比增长2.9%，两年几何平均增速为1.29%，低于2019年的4.2%。
7月30日政治局会议后，政策支持下债券融资市场回暖，基建投资或将反弹。
房地产开发投资累计同比增长10.9%，两年几何平均增速为7.7%，低于2019年的10.5%。
8月房地产政策持续收紧，对房地产投资形成压力。
房地产企业融资管理规则进一步收紧，调控基调不变可能继续抑制投资增速。

3. 社零总额超预期下滑，市场情绪悲观

8月社会消费品零售总额同比增长2.5%，环比下降6.0%，低于预期。
必选消费如日用品、服装鞋帽等均出现下滑，可选消费如汽车、化妆品等亦不乐观。
南京疫情对旅游、餐饮、文体娱乐等行业造成较大影响，居民消费意愿下降。
2020-2021年几何平均增速为3.9%，低于2019年的8.2%。

4. 工业生产增速小幅回落，持续走低

1-8月规模以上工业增加值同比增长13.1%，两年平均增长6.6%。
8月工业增加值同比实际增长5.3%，环比增长0.31%。
医药制造业、电气机械和器材制造业、金属制品业增速领先，分别增长30.0%、23.8%、23.5%。
疫情影响下，医药制造业表现突出。
碳达峰、碳中和政策将对高碳排放行业带来长期影响。

关键信息

经济数据概览：
- 固定资产投资：1-8月累计增长8.9%。
- 制造业投资：1-8月累计增长15.7%。
- 房地产投资：1-8月累计增长10.9%。
- 基建投资：1-8月累计增长2.9%。
- 社会消费品零售总额：8月同比增长2.5%。
- 工业增加值：1-8月累计增长13.1%。
全年经济预测：
- 预计全年GDP增长8.5%，其中三季度和四季度当季同比分别为6.0%和4.5%。
债市展望：
- 债市呈现“鱼尾”行情，短期内需警惕收益率回调。
- 中长期看，经济下半年走弱对债市有利，10年期国债收益率或降至2.7%。

风险提示

居民消费超预期下滑：市场需求减少，消费复苏面临压力。
房地产政策持续收紧：房地产投资增速可能进一步放缓。
疫情反弹风险：对文娱、餐饮、旅游等行业造成负面影响。

图表目录（简要）

图1：固定资产投资增速（单位：%）
图2：工业价格高于制造业投资增速（单位：%）
图3：2021年基建投资增速持续下行（单位：%）
图4：房地产资金来源增速（单位：%）
图5：商品房销售面积增速（单位：%）
图6：社会消费品零售总额增长放缓（单位：亿元人民币，%）
图7：主要下游产品零售额同比增速（单位：%）
图8：工业增加值与发电量（单位：%）
图9：下游行业工业增加值（单位：%）

数据来源

国家统计局
东吴证券研究所

总结

2021年1-8月经济数据显示，虽然整体保持增长，但部分关键领域如消费、基建和房地产投资增速放缓，反映出经济复苏动力不足。制造业投资虽小幅回落，但高端制造业表现较好，医药、电气机械等行业增速显著。社零总额下滑超预期，市场情绪较为悲观，疫情对消费复苏构成阻力。债市短期面临回调风险，但中长期有望受益于经济走弱。政策支持与市场环境的不确定性仍是影响经济走势的重要因素。

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