深度报告-20220104-国金证券-医药行业研究_2021回顾_多重因素共振_看好创新及产业链_25页_2mb

医药健康行业研究总结

核心内容

本报告分析了2021年中国医药行业的整体发展情况，重点关注了医保政策、医药评审制度、研发投入以及创新药管线等方面的变化和趋势，认为中国医药行业在政策推动下正朝着高质量、创新化方向发展，并对医药创新及产业链提出投资建议。

主要观点

• 医保制度日趋成熟：医保局成立后，医保制度进入精细化管理阶段，药品准入谈判逐渐常态化，提升了医保目录调整的效率和覆盖面。
• 医药评审制度改革：2021年NMPA发布多项医药新政，推动行业规范化、标准化发展，提升研发效率。
• 创新药研发加速：2017年至2021年，中国创新药获批数量增长显著，国产创新药占比逐步提升，研发管线丰富且具备梯度。
• 研发投入持续上升：A股上市医药企业研发支出五年间CAGR达29%，百济神州、恒瑞医药、复星医药处于行业前列。
• 中医药行业迎来发展机遇：医保政策对中医药行业给予倾斜支持，中药创新药数量创历史新高，相关政策推动中药产业高质量发展。
• 投资建议：重点关注医药创新及创新产业链，如恒瑞医药、药明康德、凯莱英、昭衍新药等；同时关注中医药细分领域，如中药创新药、配方颗粒、OTC等。

关键信息

市场数据

• 市场优化平均市盈率：18.90
• 国金医药指数：2181
• 沪深300指数：4918
• 上证指数：3632
• 深证成指：14791
• 中小板综指：14565

医保制度发展

• 中国医保制度经历了5个主要阶段，从2017年起逐步建设具有中国特色的医保制度。
• 国家医保局成立于2018年，负责医保目录调整、药品准入谈判等。
• 医保动态调整机制自2020年起实施，医保谈判成为年度常态化机制。
• 医保谈判成功率从2019年的64.7%提升至2021年的80.3%。
• 医保谈判平均降价幅度在50-60%，部分药品最高降价达94%。

医药评审政策

• 2021年NMPA密集出台多项医药新政，涵盖化药、生物制品、中药等多个领域。
• 化药和生物制品仍是创新药主流，2021年共获批91个创新药，其中国产48个，占比53%。
• 2021年共获批12款中药创新药，创历史新高，剔除抗疫“三方”后为9款。

研发投入

• 2015年至2020年，A股上市医药企业研发支出总规模从189亿元增至690亿元，CAGR为29%。
• 百济神州研发支出达89亿元，位列A股医药企业第一；恒瑞医药和复星医药分别以50亿元和40亿元位列第二和第三。
• 研发支出TOP10的A股医药企业中，国产药企表现突出。

创新药研发管线

• 创新药研发以IND和I期为主，III期较少，符合研发自然进程。
• 2021年国产创新药数量和占比稳步提升，反映出国内医药创新实力增强。
• 进口创新药IND获批数量也有所上升，显示中国与国际接轨趋势。

投资建议

• 创新药板块：重点关注恒瑞医药、金斯瑞生物科技、君实生物、荣昌生物、信达生物等。
• 创新产业链：建议关注凯莱英、药明康德、九洲药业、昭衍新药、成都先导、皓元医药、药明生物、康龙化成、泰格医药、维亚生物、普洛药业、博腾股份等。
• 中医药板块：建议关注中药创新药、配方颗粒、OTC、品牌中药、中药材、中成药、中医药服务、相关配套供应链等，重点企业包括以岭药业、片仔癀、同仁堂、健民集团、华润三九、济川药业、康缘药业、天士力、众生药业、红日药业、中国中药、固生堂等。

风险提示

• 新药研发不及预期或失败；
• 创新药出海进展不及预期；
• 投融资低于预期；
• 国内和海外市场竞争加剧；
• 医保谈判不及预期；
• 医保控费超预期；
• 集采大幅降价；
• 行业监管政策风险。