医药行业2019年度策略：站在十字路口，拥抱创新与工匠精神-20181210-广发证券-81页-8mb

医药行业2019年度策略总结

核心内容

2019年医药行业处于关键转型期，行业整体面临医保控费、创新药加速进入市场以及仿制药升级的多重挑战与机遇。核心策略是“拥抱创新与工匠精神”，以适应行业变化并寻找增长点。

主要观点

1. 医保控费与行业转型

   • 中国医疗卫生费用占GDP比重持续上升，2017年为6.2%，未来三年医保支出增速预计在8%-10%。
   • 医保局成立后，医保支付方的角色更加明确，对创新药和高品质仿制药的倾斜将推动行业“腾笼换鸟”。
   • 医保谈判机制的建立，使创新药快速进入医保目录，大幅降低价格，促进其市场放量。

2. 创新药发展迅速

   • 国内创新药发展进入新阶段，企业如恒瑞医药、百济神州、信达生物等在PD-1、BTK抑制剂等领域表现突出。
   • CRO、CMO企业加速融入全球创新药产业链，为国内企业研发提供支持。
   • 国内创新药定价贴近本土市场，且销售增长迅速，如安罗替尼上市首月销售额即突破5亿元。

3. 仿制药行业面临转型

   • 一致性评价和带量采购政策加速仿制药行业集中度提升，传统高利润模式难以为继。
   • 低成本规模化与制剂差异化是仿制药企业突破的关键，参考美国经验，仿制药占处方量90%，销售额占比23%。

4. 生物疫苗与医疗器械机遇显现

   • 生物疫苗行业迎来拐点，新型疫苗与多联多价疫苗具备较强定价能力，有望成为全球最大疫苗消费市场之一。
   • 医疗器械行业龙头如迈瑞医疗在多个领域实现突破，国产替代空间广阔。

5. 医疗服务待政策推动

   • 医疗服务行业尚未完全开发，需政策破冰。
   • 精选个股是当前策略，如爱尔眼科、通策医疗等。

关键信息

医保政策影响

• 医保局的成立使医保控费更加严格，推动行业向高质量、高价值产品转型。
• 医保谈判机制使创新药快速进入医保目录，价格大幅下降，如PD-1单抗抑制剂降价42%-48%。
• 2018年17种抗癌药纳入医保，其中部分为上市1年内的产品。

企业表现与策略

• 恒瑞医药：PD-1单抗开发领先，2019年将分享市场红利；研发投入高，研发管线丰富。
• 爱尔眼科：全国扩张进展顺利，2019年维持高增长，是医疗服务首选标的。
• 迈瑞医疗：布局手术室一体化、检验科一体化和全科专科超声，研发与品牌建设持续投入。
• 益丰药房：看好其在药店行业的整合能力与中长期发展空间。
• CRO龙头：药明康德、泰格医药、凯莱英等在技术、客户绑定、产业链延伸方面表现突出，海外收入占比高。

仿制药与创新药对比

• 仿制药面临降价压力，一致性评价和带量采购推动行业集中度提升。
• 创新药与高品质仿制药将成为未来盈利增长的核心，研发实力与创新能力是关键。

投资建议

• A股关注：恒瑞医药、爱尔眼科、迈瑞医疗、智飞生物、康泰生物、长春高新、乐普医疗、益丰药房。
• H股关注：中国生物制药、三生制药、威高股份、信达生物。

风险提示

• 控费政策风险高于预期
• 药品审评进度低于预期
• 中美贸易战影响大于预期

附：主要数据概览

医保支出与用药结构

• 2017年医保支出增速回升至13%，可能受“两保合一”影响。
• 辅助用药占比逐年下降，从2013年的18%降至2017年的15%。
• 专利过期原研药仍占据市场，政府将推动仿制药替代，节省医保资金。

企业研发与创新

• 恒瑞医药、中国生物制药、百济神州等在研发实力上领先，具备高质量研发管线。
• 国内企业积极拓展国际市场，如恒瑞医药、百济神州等在美开展临床研究及合作。

仿制药趋势

• 美国仿制药占处方量90%，销售额占比23%，成为处方药市场的重要力量。
• 国内仿制药行业将经历集中度提升和利润空间压缩，低成本规模化和制剂差异化成为突围路径。

结论

医药行业2019年将面临医保控费、创新药加速、仿制药升级的多重变化。创新药和高品质仿制药将成为行业增长的引擎，而CRO、CMO等辅助企业也将受益于创新药产业链的完善。投资策略应聚焦于具备强大研发能力、市场竞争力和政策支持的龙头企业，以应对行业转型期的挑战与机遇。