深度报告-20230711-国联证券-交通运输_航空系列深度之四-需求恢复明朗_航油成本成业绩关键_24页_982kb

航油成本对航空公司业绩影响分析总结

航油成本主导地位

航油成本是航空公司最主要成本项目，占营业成本约1/4~1/3，为业绩预测关键。2023年油价回落缓解了航司业绩压力，航油成本年际波动大，源于油价变动和航班量影响。

定价机制与因素

国内航油定价机制内线基于政府调整价（与原油价格联动），外线市场化；油耗差异大（如A380油耗是A320neo的5倍以上），燃油附加费机制覆盖率可达70%以上，帮助调节成本。

应对策略

航空公司可优化工机队结构（使用高效窄体机如A320neo），选择战略加油点，利用燃油附加费。这些策略显著影响成本控制，春秋航空成本管理表现突出。

上市公司对比

2019－2022年数据：航油成本差异大，东航油耗效率低，春秋最低；2023年预测各司航油成本涨幅国航21%、东航15%、南航28%、海航-10%、春秋41%、吉祥53%，反映需求和成本因素。

投资建议与风险

推荐春秋航空（成本优势）、国航（国际线恢复拉低成本）、南方航空（客运量摊薄成本）；风险包括油价波动、需求恢复不及、国际航线弹性弱和汇率风险。

预测

基于油价假设（当前、上行、下行），预测全年航油成本相对2019年变动，旅游业复苏是不确定因素。