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安信国际证券(香港)有限公司研究报告总结

核心内容概述

本报告由安信国际证券(香港)有限公司研究部发布，主要包含“安信视点”与“公司点评”两个部分。其中，“安信视点”分析了当前宏观经济与市场走势，而“公司点评”则聚焦于三叶草生物-B（2197.HK）的IPO情况，评估其基本面、行业前景及投资价值。

安信视点：经济下行的底部仍需等待

市场表现

• 恒生指数下跌1.57%，恒生科技指数下跌3.19%，恒生国企指数下跌1.79%。
• 科技、教育、医药板块跌幅较大。
• 腾讯、阿里巴巴、美团等科技股跌幅均超过2%。
• 全日市场成交额为1206.9亿港元，南向资金净卖出22.18亿港元。

政策与行业影响

• 中共中央、国务院发布《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》，提出碳中和目标及时间表。
• 煤炭供应快速释放，煤炭价格下跌，电力企业成本压力缓解。
• 钢铁、有色、化工等行业仍受能耗双控政策抑制，政策未出现实质性转向。
• 房地产行业实物量数据走弱，四季度或持续；疫情扩散导致消费活动减速，经济下行压力仍存。

投资建议

• 个股推荐：中国移动（941.HK）
• 理由：用户规模持续增长，5G渗透率提升，ARPU稳定增长，业绩稳健，估值较低，股息率高。
• 目标价：82.25港元
• 分析师：韩致立

公司点评：三叶草生物-B（2197.HK）

公司概览

• 成立于2007年，是一家创新型生物技术企业，专注于疫苗及生物治疗候选产品的研发。
• 拥有11个在研产品，涉及13种适应症，包括新冠疫苗、肿瘤治疗及自身免疫性疾病治疗。

财务状况

• 目前尚无商业化产品，处于亏损阶段。
• 2019-2021年营业收入分别为1690.8万元、2434.1万元、549.1万元。
• 净亏损分别为-4858.3万元、-9.13亿元、-9.09亿元。

行业前景

• 全球疫情反复，新冠疫苗需求巨大，预计至2026年需接种约150亿剂。
• 腔内恶性肿瘤（如恶性腹水、恶性胸水、腹膜癌）患者人数持续增长，市场潜力巨大。
• 强直性脊柱炎患者预计在2030年达到405万人，治疗市场增长迅速。

核心产品与技术优势

• SCB-2019（CpG1018加铝佐剂）：新冠疫苗，2/3期临床试验成功，有望年底上市。
• Trimer-Tag技术平台：全球唯一采用人源三聚体化标签设计的三聚体融合蛋白技术平台，具有强大效力与良好安全性。

基石投资者

• 包括Orbimed Funds、HHLR、淡马锡、RockSprings Capital等，总额约138.5百万美元。

发行与资金用途

• 发行150,000,000股H股，每股发行价12.80-13.50港元，预计2021年11月5日上市。
• 发行所得净额中：
  • 65%用于核心产品及相关产品的研发、生产及商业化；
  • 22.5%用于其他产品；
  • 12.5%用于运营资金及其他一般用途。

投资建议

• 评级：IPO专用评级“6.0”
• 理由：公司具备强大的研发实力，核心产品有望商业化，COVAX订单充沛，行业前景广阔。
• 分析师：李想

风险提示

• 产品商业化不及预期；
• 研发进展不及预期；
• 政策风险；
• 行业竞争加剧；
• 安全事故等突发事件风险。

免责声明

• 本报告仅作参考，不构成任何投资建议。
• 报告内容可能涉及不准确或不完整，安信国际不对其准确性或完整性负责。
• 投资者应自行判断并咨询专业意见。

规范性披露

• 分析员及其联系人未担任公司董事或高级职员。
• 未拥有公司财务权益。
• 安信国际对公司的财务权益少于1%或完全不拥有。

公司评级体系