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招财日报2026.7.22 2026 WAIC要点/正力、途虎、平安业绩前瞻总结

核心内容概述

本日报主要分析了正力新能、途虎和中国平安三只港股的1H26业绩前瞻及投资价值，结合行业趋势与公司战略，对各公司的盈利预期、估值及市场表现进行了评估。

正力新能（3677 HK）

主要观点

• 增长路径明确：正力新能管理层在NDR中重申2026年出货量目标为30GWh以上，储能电池出货量指引上调至5-6GWh，占比提升至15%-20%。
• 产能扩张：新增35GWh产能中，20GWh用于储能系统，常熟新工厂预计2026年底前开工，2028年总年产能将达120GWh。
• 生产线灵活性：公司生产线可灵活切换动力电池与储能电池，以适应市场需求变化。
• 成本传导：管理层预计约80%的碳酸锂价格上涨可传导至下游，可能影响毛利率约3个百分点。

1H26业绩前瞻

• 电池出货量：预计1H26为13GWh，同比增长68%至53亿元收入。
• 毛利率：同比收窄2.2个百分点至15.7%。
• 销管研费用：占比同比下降4个百分点至9.9%。
• 营业利润：同比增长175%至3.33亿元。
• 净利润：同比增长78%至3.92亿元。

盈利/估值预测

• 2026年销量：预计同比增长62%至32GWh。
• 净利润预测：因1H26毛利率低于预期，将2026年净利润预测下调25%至10.9亿元。
• 2027年销量：预计为58GWh，净利润预测下调10%至18.6亿元。
• 估值：基于15x FY27E P/E，目标价下调至13港元，维持买入评级。

途虎（9690 HK）

主要观点

• 门店扩展：1H26门店净增约800家，扩张速度超出预期。
• 盈利能力：毛利率环比持平，同比下滑2个百分点至23.2%，主要受消费疲软影响。
• 运营效率：AI赋能带来人员节省，运营费用率同比下降1个百分点至22.7%。
• 市场优势：加盟店同店销售增长显著优于同业，供应链定价优势明显。

1H26业绩前瞻

• 收入：预计同比增长11%至87亿元。
• 调整后净利润：同比下降48%、环比下降27%至2.12亿元。

盈利/估值预测

• 2026-2027年收入预测：183亿元/204亿元，同比增长11%。
• 调整后净利润预测：4.96亿元/6.28亿元，同比下降33%。
• 估值：基于20倍2027年调整后预测市盈率，目标价下调至18港元，维持买入评级。
• 战略动作：6月29日提交美国上市申请，提升股票流动性；实施15亿港元股份回购计划，预计至2028年7月期间每年注销约3%股份。

中国平安（2318 HK/601318 CH）

主要观点

• 盈利稳健增长：预计1H26集团归母营运利润(OPAT)同比增长7.2%，2Q26营运利润同比+6.8%，延续增长态势。
• 新业务价值增速放缓：受监管影响及高基数效应，2Q26 NBV同比持平，1H26 NBV同比增长12%。
• 板块表现：寿险及健康险受益于利率稳定及NB CSM中双位数增长，P&C承保利润改善，平安银行盈利达标，资管板块受益于交易佣金增长。

1H26业绩前瞻

• 集团归母净利润(NPAT)：预计同比增长23%，略高于OPAT，主要受益于A股权益市场反弹及可转债权重估收益。
• NB CSM：预计1H26 NB CSM同比中双位数增长，但受CSM摊销率下降影响，短期增速有所放缓。
• 2H26E展望：新单保费高基数效应在3Q26更显著，NBV率有望在4Q实现常态化。

估值与评级

• 估值水平：H股交易于0.52倍FY26E P/EV和0.75倍FY26E P/B，股息率6.0%。
• 未来增长催化剂：包括寿险及健康险CSM增速转正、平安银行盈利增长、资管板块“去风险”进程加速。
• 目标价：基于SOTP估值，H股目标价86港元，A股目标价75元人民币，对应0.83倍FY26E P/EV和1.2倍FY26E P/B。
• 评级：维持“买入”评级。

总结

三只股票均表现出较强的行业地位与增长潜力，正力新能凭借产能扩张与市场适应能力，业绩增长路径清晰；途虎通过门店扩展与运营效率提升，巩固行业领先地位；中国平安则在多个业务板块中展现稳健增长，估值仍具吸引力。投资者可关注其未来业绩兑现情况及行业复苏带来的催化效应。