> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 招财日报2026.7.22 2026 WAIC要点/正力、途虎、平安业绩前瞻总结 ## 核心内容概述 本日报主要分析了正力新能、途虎和中国平安三只港股的1H26业绩前瞻及投资价值，结合行业趋势与公司战略，对各公司的盈利预期、估值及市场表现进行了评估。 --- ## 正力新能（3677 HK） ### 主要观点 - **增长路径明确**：正力新能管理层在NDR中重申2026年出货量目标为30GWh以上，储能电池出货量指引上调至5-6GWh，占比提升至15%-20%。 - **产能扩张**：新增35GWh产能中，20GWh用于储能系统，常熟新工厂预计2026年底前开工，2028年总年产能将达120GWh。 - **生产线灵活性**：公司生产线可灵活切换动力电池与储能电池，以适应市场需求变化。 - **成本传导**：管理层预计约80%的碳酸锂价格上涨可传导至下游，可能影响毛利率约3个百分点。 ### 1H26业绩前瞻 - **电池出货量**：预计1H26为13GWh，同比增长68%至53亿元收入。 - **毛利率**：同比收窄2.2个百分点至15.7%。 - **销管研费用**：占比同比下降4个百分点至9.9%。 - **营业利润**：同比增长175%至3.33亿元。 - **净利润**：同比增长78%至3.92亿元。 ### 盈利/估值预测 - **2026年销量**：预计同比增长62%至32GWh。 - **净利润预测**：因1H26毛利率低于预期，将2026年净利润预测下调25%至10.9亿元。 - **2027年销量**：预计为58GWh，净利润预测下调10%至18.6亿元。 - **估值**：基于15x FY27E P/E，目标价下调至13港元，维持买入评级。 --- ## 途虎（9690 HK） ### 主要观点 - **门店扩展**：1H26门店净增约800家，扩张速度超出预期。 - **盈利能力**：毛利率环比持平，同比下滑2个百分点至23.2%，主要受消费疲软影响。 - **运营效率**：AI赋能带来人员节省，运营费用率同比下降1个百分点至22.7%。 - **市场优势**：加盟店同店销售增长显著优于同业，供应链定价优势明显。 ### 1H26业绩前瞻 - **收入**：预计同比增长11%至87亿元。 - **调整后净利润**：同比下降48%、环比下降27%至2.12亿元。 ### 盈利/估值预测 - **2026-2027年收入预测**：183亿元/204亿元，同比增长11%。 - **调整后净利润预测**：4.96亿元/6.28亿元，同比下降33%。 - **估值**：基于20倍2027年调整后预测市盈率，目标价下调至18港元，维持买入评级。 - **战略动作**：6月29日提交美国上市申请，提升股票流动性；实施15亿港元股份回购计划，预计至2028年7月期间每年注销约3%股份。 --- ## 中国平安（2318 HK/601318 CH） ### 主要观点 - **盈利稳健增长**：预计1H26集团归母营运利润(OPAT)同比增长7.2%，2Q26营运利润同比+6.8%，延续增长态势。 - **新业务价值增速放缓**：受监管影响及高基数效应，2Q26 NBV同比持平，1H26 NBV同比增长12%。 - **板块表现**：寿险及健康险受益于利率稳定及NB CSM中双位数增长，P&C承保利润改善，平安银行盈利达标，资管板块受益于交易佣金增长。 ### 1H26业绩前瞻 - **集团归母净利润(NPAT)**：预计同比增长23%，略高于OPAT，主要受益于A股权益市场反弹及可转债权重估收益。 - **NB CSM**：预计1H26 NB CSM同比中双位数增长，但受CSM摊销率下降影响，短期增速有所放缓。 - **2H26E展望**：新单保费高基数效应在3Q26更显著，NBV率有望在4Q实现常态化。 ### 估值与评级 - **估值水平**：H股交易于0.52倍FY26E P/EV和0.75倍FY26E P/B，股息率6.0%。 - **未来增长催化剂**：包括寿险及健康险CSM增速转正、平安银行盈利增长、资管板块“去风险”进程加速。 - **目标价**：基于SOTP估值，H股目标价86港元，A股目标价75元人民币，对应0.83倍FY26E P/EV和1.2倍FY26E P/B。 - **评级**：维持“买入”评级。 --- ## 总结 三只股票均表现出较强的行业地位与增长潜力，正力新能凭借产能扩张与市场适应能力，业绩增长路径清晰；途虎通过门店扩展与运营效率提升，巩固行业领先地位；中国平安则在多个业务板块中展现稳健增长，估值仍具吸引力。投资者可关注其未来业绩兑现情况及行业复苏带来的催化效应。