深度报告-20211019-开源证券-艾为电子-688798.SH-公司首次覆盖报告_把握触觉反馈迭代机遇_拓宽电源射频产品布局_26页_2mb

艾为电子（688798.SH）总结

核心内容

艾为电子是一家深耕模拟芯片赛道的芯片设计厂商，主要产品包括音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动四大类，重点布局手机、平板、可穿戴设备和智能家居等消费级终端领域。公司凭借在中高端马达驱动和快充芯片的先发优势，以及手机品牌厂商国产化替代需求的升温，预计2021-2023年归母净利润将分别为2.50亿元、4.58亿元和6.60亿元，对应EPS分别为1.51元、2.76元和3.98元，当前股价对应的PE分别为154.0倍、84.0倍和58.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

主要观点

产品布局加速扩张，业绩表现高速增长

• 巩固音频功放竞争优势：公司自2008年成立以来，持续深耕音频功放领域，从模拟接口到数字接口，逐步实现高端化跃迁。2021H1公司营收同比增长109.9%，归母净利润同比增长149.81%。
• 拓宽电源射频产品布局：公司推出多种电源管理芯片，如LED驱动、OVP、LDO、DC-DC等，并布局射频前端产品，如LNA、开关、天线调谐器等，以应对5G通信技术带来的需求增长。
• 营收结构愈发均衡：音频功放业务占比逐年下降，马达驱动业务占比快速增长，公司正从“单一产品线”向“多业务线协同发展”演进。

马达驱动向高端化跃迁，射频前端向5G化发展

• 线性马达驱动优势显著：公司是国产第一家推出4:1 Charger的芯片设计公司，线性马达驱动芯片具备高响应速度和低功耗优势，正逐步替代转子马达，并向中低端机型下沉。
• OIS音圈马达先发优势：公司是国内唯一实现OIS音圈马达驱动芯片量产的厂商，具备较高的技术壁垒和市场潜力。
• 射频前端产品持续拓展：公司重点布局5G射频前端芯片，如5GLNA、5G开关及模组化产品，以满足5G智能手机对射频前端芯片的高需求。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2019A为10.18亿元，2020A为14.38亿元，预计2021E为23.81亿元，2022E为35.31亿元，2023E为49.55亿元。
• 归母净利润：2019A为9.0亿元，2020A为10.2亿元，预计2021E为25.0亿元，2022E为45.8亿元，2023E为66.0亿元。
• 毛利率：2019A为34.5%，2020A为32.6%，预计2021E为33.3%，2022E为34.4%，2023E为34.6%。
• 净利率：2019A为8.9%，2020A为7.1%，预计2021E为10.5%，2022E为13.0%，2023E为13.3%。
• ROE：2019A为27.9%，2020A为26.7%，预计2021E为39.6%，2022E为42.1%，2023E为37.7%。

市场趋势

• 触觉反馈市场增长：线性马达驱动芯片成为触觉反馈系统的核心，预计在安卓手机中的渗透率将快速提升。
• 快充市场机遇：公司推出电荷泵快充芯片，具备高效率和低发热优势，有助于提升快充体验。
• 5G射频前端市场：随着5G技术的商用化，射频前端芯片价值量显著提升，模组化产品成为发展趋势。

风险提示

• 客户拓展速度存在不确定性；
• 下游需求存在较强波动；
• 上游产能存在持续趋紧的风险。

附：财务预测摘要

资产负债表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

主要财务比率

结论

艾为电子凭借在音频功放、电源管理、射频前端和马达驱动领域的深厚积累和快速布局，有望在消费电子市场持续增长的背景下实现业绩的高速增长。公司未来将在中高端马达驱动和快充芯片方面保持领先地位，并积极拓展5G射频前端模组化产品。尽管面临客户拓展、市场需求波动和上游产能紧张等风险，但公司仍具备较强的竞争力和成长潜力，首次覆盖，给予“买入”评级。