20211101-天风证券-润阳科技-300920.SZ-盈利能力短期承压_看好公司长远发展_3页_784kb

报告摘要

润阳科技（300920）总结

核心内容

润阳科技发布2021年三季度报告，显示公司前三季度营业收入同比增长20.36%，达到3.64亿元，但归母净利润同比下降20.62%，为0.75亿元。公司盈利能力受到原材料价格上涨、产销规模扩大以及新会计准则下运费调整的影响，毛利率和净利率均出现下滑。尽管短期面临压力，公司仍被看好其长期发展潜力。

主要观点

盈利能力承压：受原材料涨价影响，公司毛利率同比下降12.12个百分点，归母净利率同比下降10.64个百分点，主要由于成本增加和运费调整。
业务拓展与增长潜力：公司与HomeDepot建立合作关系，IXPE业务增长势头强劲，同时正在拓展婴童用品领域，高回弹IXPE爬爬垫作为新产品有望成为第二增长曲线。
费用控制与研发投入：销售费用率同比下降，管理费用率略有上升，研发费用同比大幅增长，反映出公司对新领域开发和产品性能提升的重视。
财务状况稳健：公司资产负债率较低，流动比率和速动比率保持较高水平，显示良好的偿债能力。同时，公司通过增加原材料库存来应对原材料价格上涨的风险。
盈利预测调整：考虑到原材料成本波动，公司盈利预测被下调，预计2021和2022年归母净利润分别为1.17亿元和1.72亿元，但仍维持“增持”投资评级。

关键信息

财务数据概览

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（亿元）	36.497	43.412	55.068	77.775	105.302
净利润（亿元）	11.583	12.695	11.681	17.172	22.815
毛利率	46.56%	44.84%	35.62%	36.77%	35.71%
净利率	31.74%	29.24%	21.21%	22.08%	21.67%
市盈率（P/E）	24.46	22.32	24.25	16.50	12.42
市净率（P/B）	7.33	2.52	2.30	2.06	1.81
市销率（P/S）	7.76	6.53	5.14	3.64	2.69
EV/EBITDA	0.00	18.25	15.38	10.11	7.20

费用分析

销售费用率：前三季度为2.13%，同比下降0.17个百分点。
管理费用率：前三季度为5.93%，同比上升0.23个百分点。
研发费用率：前三季度为4.15%，同比上升0.33个百分点。
财务费用：前三季度为-1.76亿元，主要由于定期存款利息增加。

存货与现金流

存货：前三季度为0.78亿元，较2020年底增加104.31%，主要由于规避原材料涨价和提前备库。
经营活动现金流：前三季度为97.46亿元，同比增长显著。
投资活动现金流：前三季度为-58.46亿元，主要由于资本支出。
筹资活动现金流：前三季度为-39.97亿元，主要由于股权融资减少。

投资评级

行业：化工/塑料
6个月评级：增持（维持评级）
目标价格：未明确
当前价格：28.33元

风险提示

国际贸易摩擦：可能影响公司出口业务。
市场竞争加剧：可能压缩利润空间。
原材料价格波动：对成本和毛利率造成影响。

总结

润阳科技在2021年前三季度实现了营收增长，但净利润下滑，主要受原材料价格上涨和新会计准则影响。公司具备显著的客户资源优势，特别是与HomeDepot的合作关系，IXPE业务增长良好。同时，公司正积极拓展婴童用品领域，有望成为新的增长点。尽管短期盈利承压，但公司研发投入增加，费用控制有效，未来增长潜力较大。分析师维持“增持”评级，认为公司作为IXPE行业龙头，具备长期发展优势。

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