20211101-万联证券-五粮液-000858.SZ-点评报告_渠道策略落地利好动销表现_夯实根基谋求长远发展_4页_903kb

五粮液（000858）点评报告总结

核心内容概述

五粮液在2021年第三季度报告中展现了稳健的业绩增长，营业收入和净利润均实现双位数同比增长，显示公司在白酒行业中的强劲表现。公司通过优化产品结构和渠道策略，增强了市场竞争力，同时改善了现金流状况，为未来的发展奠定了坚实基础。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 2021年前三季度业绩：公司前三季度实现营业总收入497.21亿元，同比增长17.01%；归母净利润173.27亿元，同比增长19.13%；扣非归母净利润172.86亿元，同比增长18.53%。
• 第三季度表现：Q3实现营业总收入129.69亿元，同比增长10.61%；归母净利润41.27亿元，同比增长11.84%；扣非归母净利润41.52亿元，同比增长11.61%。
• 业绩预期：业绩符合市场预期，显示出公司良好的市场信心和运营稳定性。

营收与利润增长驱动因素

• 产品结构优化：随着疫情后白酒市场复苏，公司产品在千元价位带的市场占有率稳步提升，巩固了其市场主导地位。
• 渠道策略落地：公司推进“1+N+2”商业模式，加强数字化转型，构建了产品营销体系，带动了动销表现的改善。
• 盈利能力提升：公司前三季度毛利率为75.26%，同比增长0.73个pct；期间费用率下降0.57个pct至12.94%；净利率同比提升0.71个pct至36.55%。
• 现金流改善：经营性现金流净流入153.98亿元，同比增长290.47%，主要受益于销售收现基数偏低及营业收入增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：预计公司2021-2023年归母净利润分别为244亿元、287亿元、337亿元，同比增长22%、18%、17%。
• 每股收益（EPS）：预计EPS分别为6.27元、7.39元、8.67元。
• 估值指标：对应PE分别为34.51倍、29.31倍、24.97倍；PB分别为8.36倍、7.14倍、6.10倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备长期增长潜力。

风险提示

• 政策风险：可能影响行业整体发展。
• 高端酒需求不及预期：可能对公司的高端产品销售产生不利影响。
• 疫情风险：可能对市场复苏节奏造成干扰。

财务指标分析

利润表关键数据

资产负债表关键数据

现金流量表关键数据

投资评级与行业对比

• 行业投资评级：强于大市（未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10%以上）。
• 公司投资评级：买入（未来6个月内公司相对大盘涨幅15%以上）。
• 基准指数：沪深300指数。

基础数据

结论

五粮液在2021年第三季度表现稳健，营收与利润均实现显著增长，现金流大幅改善，显示出公司在市场复苏和渠道优化方面的成效。公司通过产品结构优化和渠道策略落地，提升了市场竞争力，未来三年盈利预测显示持续增长趋势，维持“买入”评级，建议投资者关注其长期发展潜力。