有色金属行业7月行业动态报告：宏观预期与基本面弱化，金属价格显著下行-240805-银河证券-24页_767kb

银河证券有色金属行业跟踪报告总结

核心观点

宏观面衰退预期加重，国内经济动能减弱，下游消费进入淡季，有色金属需求下滑。7月中国制造业PMI连续三个月低于枯荣线，主要金属品种累库，行业景气度大幅回落。美国就业、经济数据不及预期，触发衰退交易，金属价格显著下跌。

投资建议
关注黄金板块，市场预期美联储最快于9月降息，降低实际利率，黄金表现优异。推荐关注山东黄金（600547）、中金黄金（600489）、银泰黄金（000975）、赤峰黄金（600988）、湖南黄金（002155）。

宏观数据变化

• 中国方面：6月规模以上工业增加值增速降至5.4%，7月PMI降至4.9%，连续三个月低于枯荣线。
• 美国方面：7月ISM制造业指数低于预期，非农就业仅增11.4万人，失业率达4.3%，创三年半最低就业增量。

行业需求分析

下游消费结构：房地产、建筑、电网、汽车、家电等传统领域需求疲软，呈现累库状态。

• 房地产开工、销售、竣工等数据降幅收窄但不强劲。
• 汽车产销量同比增速下滑，政策扶持面临挑战。
• 新能源汽车产业链上游钴锂金属需求快速增长，成为亮点。

产能与投资状况

• 国内有色金属已度过产能扩张期，近年新增产能显著下滑，环保政策持续约束。
• 出口依存度高，铜精矿进口量大，电解铝、稀土等领域受政策调控严格限制新增产能。

财务与估值

• 盈利状况：2024Q1行业营收同比降4.1%，净利润同比降29.6%，ROE环比下行0.32个百分点至1.65%。
• 估值水平：行业估值处于历史底部，整体PE约18.4倍，PB约1.9倍，黄金、锂板块估值相对更高。

国际与中国对比

• 美国、香港市场PE普遍低于A股。
• 国际黄金表现于美国衰退期显著优于其他资产。

发展建议

1. 海外资源收购，保障原料供应
2. 强化政策约束，限制新增产能，淘汰落后产能
3. 推动产业向高端金属材料转型升级

风险提示

• 有色金属价格大幅下跌风险
• 经济复苏不及预期风险
• 美联储降息不及预期风险
• 地缘政治风险
• 下游需求不及预期风险