原油行业专题研究：原油“乱纪元”的投资策略，如何交易经济现实-240805-国金证券-19页_2mb

原油需求侧风险分析

当前油价走势判断

• 油价阶段：当前处于筑顶-下跌阶段，布油可能跌破77美元/桶
• 主要因素：
  1. 美国宏观经济指标恶化加速
  2. 铜价已下跌超过两个月
  3. 原油消费旺季结束后的季节性需求下降

美国经济指标分析

• 铜价持续下跌：5月下旬高位至今跌幅达19.74%
• 制造业PMI加速下行：7月ISM制造业PMI降至46.8(2023年11月以来新低)
• 失业率上升：7月经季节调整失业率为4.3%，初现上升趋势
• 个人消费能力减弱：储蓄存款偏低，实际个人可支配收入增速放缓至1%

商品价格联动

• 金价表现：目前呈现横盘态势
• 铜价走势：最新价较前期高点下跌明显，且尚未企稳
• 历史规律：当金价和铜价进入震荡或下跌阶段时需警惕油价下跌

供需季节性特征

• 需求端：8月为原油需求旺季，旺季过后9-10月需求量季节性下降
• 供应端：本季度OPEC+减产力度与历史相比较弱
• 需求旺季形势：2024年7月全球油品需求同比增长13.2%，创年内新高

历史行情复盘(2001、2008年)

• 油价见顶条件：经济指标加速恶化+商品价格联动下跌+旺季结束
• 油价触底信号：经济指标恶化速度放缓+最后一次降息+商品价格联动

筑顶阶段特征

• 2000年美股疫获指标已见顶
• 2008年宏观指标提前显示危机苗头，但油价上涨持续到7月

风险提示

• 美国经济衰退风险升级
• 地缘政治冲突风险
• 需求不及预期的风险
• 生产配额政策变动风险

行情判断

今

当前阶段判断

1. 美国经济下滑压力加大，衰退预期升温
2. 历史性高需求见顶，旺季即将结束
3. 受益于上述因素，油价进入易跌难涨阶段，短期内可能延续下行趋势