科创板估值方法选择_9页_743kb

科创板估值方法选择总结

核心内容

科创板是中国资本市场的重要改革举措，旨在支持科技创新企业的发展，推动科技与资本的深度融合。自2019年6月13日开板以来，科创板的设立进程迅速，预计7月将迎来首批上市企业。截至2019年6月19日，上交所已受理科创板申报企业124家，其中16家通过上市委会议审核，11家提交证监会注册，2家获得同意注册回复，1家披露上市发行安排及询价公告。

科创板的发行定价机制具有以下特点：

• 保荐机构相关子公司需参与战略配售，并设定24个月的限售期；
• 发行价格通过网下初步询价直接确定，不再进行累计投标询价；
• 发行价格的确定需参考机构报价中位数和加权平均数的较低值。

主要观点

1. 科创板重点支持领域：包括信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保、生物医药六大领域，不同领域适用的估值方法存在差异。
2. 估值方法分类：估值方法可分为四类：
   • 绝对估值法：包括DCF（DDM、FCFF、FCFE）和EVA；
   • 相对估值法：包括PE、PB、EV/EBITDA、PS、EV/GMV、PEG；
   • 资产价值法：包括重置成本法、清算价值法、RNAV；
   • 其他方法：包括VM指数、实物期权法等。
3. 企业生命周期与估值方法选择：
   • 初创期：EV/EBITDA、PS、实物期权法、EV/GMV；
   • 成长期：PE、PB、PS、PEG、EV/EBITDA、EV/GMV；
   • 成熟期：DDM、PE、PB、EV/EBITDA；
   • 衰退期：重置成本法。
4. 公司发展阶段与估值适用性：成立时间较短的企业（5年以内）较少，而成立10-15年的公司占比最高（38%），表明科创板企业多处于成长或成熟阶段，适用多种估值方法。

关键信息

一、科创板受理公司情况

• 受理企业总数：124家；
• 已中止审查企业数：1家；
• 各行业分布：
  • 信息技术：52家（43%）；
  • 生物医药：29家（23%）；
  • 高端装备制造：18家（15%）；
  • 新材料：16家（13%）；
  • 节能环保：11家；
  • 其他：15家。

二、财务状况分析

三、已过会公司估值情况

• 预期市值中位数：40亿；
• 预期PE中位数：32倍；
• 预期PB中位数：6倍；
• 预期PS中位数：6倍。

四、部分公司估值方法选择

风险提示

• 仅使用单一估值方法容易产生偏差，建议采用多种方法进行对比分析；
• 本报告为估值方法选择的初步建议，不构成对具体标的的投资推荐。

附录：图表目录

• 图表1：科创板受理公司状态
• 图表2：估值方法分类
• 图表3：不同生命周期的估值方法选择
• 图表4：不同领域分布情况
• 图表5：公司成立时间
• 图表6：财务状况
• 图表7：根据拟募集金额推算的估值水平
• 图表8：参考可比公司的估值方法选择

评级标准

行业评级体系

公司评级体系

分析师信息

• 杨晓彤：科创板、传媒行业证券分析师
• 联系方式：010-83571329 / yangxiaotong@chinastock.com.cn
• 执业证书编号：S0130518020001