中诚信-弱复苏下稳增长政策待续力，关注风险化解与增长需求的平衡-9页_718kb

2023年前三季度地方政府债与城投行业政策分析

一、政策梳理：防风险与化债措施

• 加快专项债发行：新增专项债力争9月底前基本发行完毕，10月底前使用完毕；扩大投向领域和用作项目资本金范围。
• 提出“一揽子化债方案”：政治局首次提出，中央将通过特殊再融资债券、央行应急流动性工具等手段推动隐性债务化解，多地已推出化债政策。
• 财政转移支付改革：完善转移支付制度，将“规范政府债务”纳入立法规划，推动省以下财政体制改革。

二、政策影响：基建投资与城投情绪改善

• 基建投资支撑：三季度专项债发行规模达11.5万亿元，支持基建投资保持韧性，聚焦城中村改造等重点领域。
• 城投市场情绪回暖：“一揽子化债方案”释放积极信号，8月城投债认购倍数创年内最高，信用利差显著压缩。
• 风险缓释与分化：央地化债措施落地有望缓解城投流动性压力，但区域间信用实力分化加剧，尾部风险需警惕。

三、关注及展望：化解风险与增长协调并重

• 专项债转化效率：需关注剩余0.4万亿元专项债的发行使用，提升“债务-资产”转化效果。
• 防范“一边化债一边新增”：严守隐债监管红线，防止新增隐性债务及地方国企“泛平台化”。
• 城投基本面改善进程：政策短期提振市场信心，但需长期观察融资平台债务规模、现金流错配等问题是否改善。

四、未来展望：政策延续与细化落实

• 稳增长将持续：2023年剩余专项债及2024年提前下达额度将支持基建投资；2024年专项债投向领域或进一步拓宽。
• 债务化解深入推进：地方化债资源分布不均问题需解决，“防止新增隐债”要求强化，多部门协同监管机制或完善。
• 改革举措稳步推进：转移支付制度、债务立法等制度建设有望加快，财政资金使用效率提升。