中诚信国际-2021年1月地方政府与城投行业运行分析-2021.2-14页_1mb

专题研究总结

核心内容概述

2021年1月，地方政府债券与城投行业运行情况呈现分化趋势。地方债发行规模同比大幅回落，但环比有所回升；城投债发行规模和净融资额均同比和环比显著增长。同时，地方债和城投债二级市场交易规模出现不同变化，地方债交易规模同比下降，城投债交易规模同比上升。值得注意的是，贵州发生信托违约事件，涉及三家城投企业，且部分城投债出现异常交易和提前兑付现象，反映出城投行业信用风险有所上升。

主要观点

• 政策与热点事件：

  • 财政部出台多项政策，进一步规范地方债柜台发行和信用评级管理，推动地方债市场健康发展。
  • 全国财政工作会议强调精准施策，防范化解地方政府债务风险。
  • 河南在永煤事件后发行首只城投债，显示地方债市场逐步恢复。
  • 江苏、江西等地积极推进城投市场化转型，优化融资平台结构，增强市场化经营能力。

• 一级市场情况：

  • 发行规模：1月地方债发行41只，规模3623.36亿元，净融资额3593.01亿元，较去年1月回落超4000亿元；城投债发行723只，规模5826.94亿元，净融资额3017.83亿元，发行规模和净融资额同比分别回升97.34%和74.19%，环比分别回升71.15%和481.63%。
  • 发行期限：地方债加权平均发行期限缩短至7.99年；城投债加权平均发行期限延长至2.93年，1年及以下期限占比达40%。
  • 发行利率与利差：地方债整体发行利率和利差均下行，其中青海地方债发行利率最高；城投债发行利率整体回落，利差同比收窄、环比略有走阔，吉林城投债利率和利差均居首位。

关键信息

地方债发行情况

• 发行规模：1月地方债发行规模3623.36亿元，净融资额3593.01亿元，环比上升100%以上，但同比下降超4000亿元。
• 发行期限：加权平均期限缩短至7.99年，较12月进一步缩短。
• 发行利率：整体加权平均发行利率为3.37%，较12月和去年同期均有所下降。
• 区域表现：青海地方债发行利率最高，为3.50%；内蒙古地方债发行利差最高，为37.43BP。

城投债发行情况

• 发行规模：1月城投债发行规模5826.94亿元，净融资额3017.83亿元，环比上升481.63%，同比上升74.19%。
• 发行期限：加权平均期限延长至2.93年，1年及以下期限占比达40%。
• 发行利率：整体加权平均发行利率为4.30%，较12月和去年同期均有所下降。
• 信用级别调整：两家江苏地市级城投企业主体信用级别上调，由AA级上调至AA+级。
• 信用风险事件：贵州播州区发生信托计划违约事件，涉及三家城投企业，金额约2.55亿元。
• 异常交易：91个城投主体出现异常交易，其中24家成交价格偏离度超10%，主要集中在11个省份。
• 提前兑付：10家城投企业发布债券提前兑付公告，涉及金额86.19亿元，其中4只为区县级城投债，或与建制县隐性债务化解试点有关。

二级市场分析

• 交易规模：地方债现券交易规模3765.77亿元，环比上升14.64%，同比下降113.13%；城投债现券交易规模9156.41亿元，环比下降9.48%，同比上升39.70%。
• 收益率走势：地方债收益率涨跌互现，3年以下期限多数回升；城投债收益率全面回升，1年及以下期限回升幅度最大。
• 交易利差：3年、5年、7年期限城投债交易利差分别走阔至99.17BP、119.52BP、121.24BP。

城投信用分析

• 信用级别调整：江苏两家地市级城投企业主体级别上调，上调数量较2020年同期减半。
• 信用风险事件：贵州播州区三家城投企业发生信托违约，主要因财力下滑、担保能力不足及财务指标恶化。
• 提前兑付：部分城投债提前兑付或与建制县隐性债务化解试点相关，用于偿还存量债务。

地方债及城投债到期分析

• 月均到期压力：2021年地方债月均到期规模近2500亿元，较2020年增加约400亿元；城投债月均到期及回售规模或超2500亿元，较2020年增加约500亿元。
• 区域分布：山东、江苏、浙江地方债到期规模较高，分别为约2300亿元、1900亿元、1400亿元；江苏、浙江、山东城投债到期及回售规模较高，分别为约7500亿元、2300亿元、1900亿元。

政策与热点事件总结

• 政策出台：财政部发布多项通知，规范地方债柜台发行和信用评级管理，推动地方债市场有序发展。
• 专项债申报：各省市需在2月21日前上报2021年新增专项债券项目资金需求。
• 城投市场化转型：湖北、江西、山东等地推进城投平台整合和市场化转型，优化资产结构，增强经营能力。
• 民生保障政策：多地财政加大民生投入，如内蒙古、甘肃、山西、四川、河北等地通过财政政策支持经济发展和民生保障。

总结

2021年1月，地方政府债券与城投行业运行情况呈现分化趋势，地方债发行规模同比大幅回落，但城投债发行规模和净融资额显著增长。地方债和城投债二级市场交易规模出现不同变化，城投债收益率全面回升，异常交易和提前兑付现象增多，反映出信用风险上升。贵州播州区信托违约事件及部分城投债提前兑付，进一步凸显地方财政压力和城投企业信用风险。政策层面，财政部持续规范地方债市场，推动市场化转型，加强债务管理，以防范系统性风险。