20240316-华创证券-京东物流-02618.HK-2023年报点评_年成功扭亏为盈_内外部均高质量增长_持续推荐_6页_920kb

京东物流2023年报点评总结

业绩概述
2023年，京东物流全年收入达1666亿元，同比增长213%；期间利润117亿元，归母利润62亿元，实现扭亏为盈；调整后净利润276亿元，同比增长2188%，调整后净利率升至17%，增加1个百分点。

收入增长
外部客户收入达1166亿元，同比增长308%，占总收入70%；一体化供应链收入314亿元，增长76%，客户数量74714个。平均客户收入增至42万元，同比增长152%。其他业务收入852亿元，增长42%；来自京东集团的业务收入501亿元，增长37%，体现协同发展。

利润与扭亏为盈
成功扭亏为盈，主要驱动外部客户增长。调整后净利率上升，支持高质量增长。

成本控制
毛利率提升3个百分点至76%，期间费用率下降3个百分点至72%。人工成本占收入比重33%（上升7个百分点），受德邦合并影响，但预计未来降本增效成果显现。Q1-Q4员工薪酬增速边际改善。

外部客户拓展
外部客户收入占比提升至70%，增长快于整体收入。拓展松下中国等优质客户，海外业务逐步推进，跨境物流增速高。

未来战略

1. 强化京东生态循环，与集团零售业务协同发展。
2. 推进数智化供应链服务，降本增效。
3. 与德邦合作整合基础物流资源，提升全网运营能力。
4. 加快海外布局，服务壁垒铸就全球增长机会。

投资建议
维持“推荐”评级，目标价117港元，预期目标空间45%。2024-26年归母净利预测分别为97亿、132亿和165亿（保守调整）。采用分部估值法，总市值目标774亿港币，市盈率降至39倍。

风险提示
京东增速低于预期、第三方业务拓展不及预期、人工成本大幅上升。其他风险包括市场竞争加剧、行业景气度波动。