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箱板纸价格小幅提涨，其余纸种有所回落

核心内容

本周造纸产业链整体表现较为低迷，轻工制造行业指数下跌1.80%，造纸子板块下跌1.49%。在二级行业中，造纸II指数下跌1.49%，排名靠后。相比之下，文娱用品和包装印刷板块分别上涨0.76%和0.11%，而家具板块则下跌4.64%。行业整体面临宏观经济增速放缓和终端需求下滑的风险。

主要观点

• 原材料价格：国废到厂价（不含税）小幅上涨32元/吨；木浆外盘报价维持稳定，但现货价格有所上涨；溶解浆价格维稳。
• 成品纸价格：箱板纸价格小幅提涨，其余纸种价格有所回落，其中双胶纸、铜版纸和白卡纸分别下跌40元/吨、12元/吨和11元/吨。
• 盈利水平：文化纸盈利水平有所下降，白卡纸盈利水平分化，大型纸企盈利下降，小型纸企盈利上升；废纸系纸品盈利小幅提升。
• 产量与库存：2021年1-3月机制纸及纸板累计产量同比增长32.3%；剔除价格因素后，3月库存同比下降16.7%，环比增加2.0%。
• 进出口情况：1-3月纸及纸板进口量同比增长20.5%，出口量同比增长37.0%。

关键信息

原材料部分

• 国废到厂价：上涨32元/吨，至2388元/吨，涨幅1.13%。
• 木浆价格：外盘报价维稳，阔叶木浆和针叶木浆现货价格分别上涨20元/吨和10元/吨。
• 木浆库存：2021年4月下旬中国三大港口木浆库存合计169万吨，环比下降4.5%。
• 动力煤：价格小幅上涨，秦皇岛港动力煤(Q5500K)平仓价为620元/吨，涨幅5.1%。
• 溶解浆：价格维稳，粘胶短纤价格下跌200元/吨，棉花价格指数下跌242元/吨。

成品纸部分

• 双胶纸：市场均价下跌40元/吨，跌幅0.6%。
• 铜版纸：市场均价下跌12元/吨，跌幅0.2%。
• 白卡纸：市场均价下跌11元/吨，跌幅0.1%。
• 箱板纸：出厂均价上涨33元/吨，涨幅0.7%。

盈利水平

• 双胶纸盈利：下降约31-72元/吨。
• 铜版纸盈利：下降约9-47元/吨。
• 白卡纸盈利：大型纸企下降约24元/吨，小型纸企增加约28元/吨。
• 废纸系盈利：小幅提升，增加约24元/吨。

产量与库存

• 机制纸及纸板产量：2021年1-3月累计产量3253万吨，同比增长32.3%。
• 库存变化：2021年3月机制纸及纸板制造业产成品库存（测算值）同比下降16.7%，环比增加2.0%。
• 进口与出口：1-3月累计进口量同比增加20.5%，出口量同比增加37.0%。

风险提示

• 宏观经济风险：若增速放缓，木浆需求可能下降，木浆价格存在下跌风险；终端需求下滑可能影响成品纸价格，导致造纸企业盈利大幅波动。
• 海外项目风险：海外项目推进不达预期可能限制行业盈利提升，带来盈利不达预期的风险。

行业评级

• 行业评级：看好、中性、看淡（维持）。
• 投资评级：买入、增持、中性、减持、未评级、暂停评级。

分析师信息

• 证券分析师：李雪君、吴瑾
• 联系方式：李雪君：021-633258886069，lixuejun@orientsec.com.cn；吴瑾：021-633258886088，wujin@orientsec.com.cn

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