快餐龙头企业研究——杨国福：麻辣烫第一股，高速扩张掘金2B供应链_29页_2mb

杨国福麻辣烫公司总结

核心内容

杨国福麻辣烫是中国麻辣烫行业的龙头企业，自2003年创立以来，通过持续的扩张策略，已发展成为拥有5783家加盟和直营店的餐饮品牌。公司以2B业务为主，贡献了80%以上的营收，主要来源于向加盟商销售货品。公司通过强大的供应链和数字化管理体系建设，实现了毛利率的稳步提升，同时保持了良好的现金流状况。

主要观点

• 行业地位：杨国福麻辣烫是中式快餐和麻辣烫赛道的龙头，2020年餐厅数量位居行业第一。
• 扩张策略：公司采用轻资产模式，依靠加盟体系快速扩张，2019-2021年加盟店数量持续增长，且退店率显著下降。
• 供应链优势：公司拥有自建生产工厂和物流体系，实现对原材料采购和生产的高效控制，增强议价能力。
• 数字化建设：通过YGF巡店系统、统一订货APP等数字化工具，实现对加盟商的高标准严管控。
• 零售业务拓展：公司已推出自热锅、火锅底料等零售产品，2021年前三季度零售收入占比达3.2%。
• 股权结构：公司股权高度集中，杨氏家族持股比例达97%，并通过股权激励平台增强对核心员工及第三方管理伙伴的激励。

关键信息

公司概况

• 发展历程：2003年第一家杨国福麻辣烫店开业，2007年启动加盟模式，2010年起引入第三方管理伙伴，2017年拓展海外业务，2021年启动零售业务。
• 加盟体系：截至2021年9月30日，公司拥有5762家国内加盟餐厅和21家海外加盟餐厅。
• 收入结构：2019-2021年前三季度，加盟店贡献了87.6%、94.8%、94.3%的收入，自产产品毛利率逐年提升。
• 财务表现：2019-2021年前三季度，公司毛利率分别为27.9%、28.7%、30.2%，净利率分别为15.1%、14.8%、16.9%。

行业分析

• 市场规模：预计到2025年，中国麻辣烫市场规模将达到1973亿元，2020-2025年CAGR为11.5%。
• 连锁化率：2020年中国麻辣烫市场连锁化率为22%，高于中式餐饮整体水平。
• 市场格局：麻辣烫市场呈现双龙头格局，杨国福和张亮麻辣烫CR2为8%，其余品牌及夫妻店占据市场。
• 发展趋势：随着下沉市场增长和消费者对标准化、健康化需求的提升，麻辣烫行业有望持续扩张。

公司亮点

• 品牌影响力：杨国福麻辣烫是麻辣烫行业的引领者，拥有较高的品牌认知度。
• 标准化运营：公司通过统一的采购、生产、仓储物流体系，实现标准化运营。
• 零售业务拓展：公司已拓展至零售市场，推出自热锅和火锅底料等产品，挖掘第二增长曲线。
• 管理架构：公司采用直接管控与第三方管理相结合的方式，扩大管理半径，提升运营效率。
• 激励机制：公司通过股权激励计划，增强与核心员工和第三方管理伙伴的利益绑定。

风险提示

• 宏观经济：若宏观经济发展不及预期，可能影响消费者消费意愿。
• 疫情恢复：全球疫情恢复不及预期可能对加盟商和零售业务产生负面影响。
• 品牌认知度：品牌认知度发展不及预期可能限制市场扩张。
• 加盟商发展：加盟商业务发展不及预期可能影响公司整体营收。
• 食品安全：食品服务质量安全不及预期可能影响公司声誉。
• 产能：自有产线产能不及预期可能影响供应链效率。
• 成本控制：销售货物成本控制不及预期可能影响毛利率。
• 市场竞争：市场份额竞争不及预期可能限制公司增长。
• 消费者偏好：消费者偏好预测识别和应对不及预期可能影响产品销售。

投资建议

• 行业前景：麻辣烫行业具有较大的增长潜力，公司具备较强的供应链和数字化管理能力，有助于其在行业竞争中保持优势。
• 扩张能力：公司计划在2022-2024年每年拓展不少于1000家餐厅，推动收入增长。
• 建议关注：建议关注杨国福及张亮麻辣烫等品牌，因其具备较高的市场占有率和增长潜力。

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