消费品行业杨国福新股报告：麻辣烫赛道领航者，强供应链打造核心优势-20220414-招商证券-29页_1mb

杨国福新股报告总结

核心内容

杨国福是中国麻辣烫行业的龙头企业，通过加盟模式实现了全国门店的快速扩张，并依托自建供应链、高标准化管理体系和卓越产品力构建了核心竞争优势。截至2021年Q3，公司拥有5783家门店，其中99.6%为加盟门店，门店数量位居行业第一。公司业务包括餐厅运营和零售业务，其中餐厅业务为主要收入来源，零售业务正在逐步发展。

主要观点

• 杨国福深耕麻辣烫赛道20年，形成了以“斤式自选”和“单人单锅”为核心的服务模式，增强了用户体验。
• 公司采用加盟模式，有效降低了开店成本，加速了全国市场布局，尤其在下沉市场表现突出。
• 自建供应链和数字化管理是杨国福的核心竞争力，推动毛利率提升和运营效率优化。
• 麻辣烫行业标准化程度高，外卖发展迅速，下沉市场增长潜力巨大，预计到2025年市场规模将达1973亿元。
• 公司在2020年实现商品交易额49亿元，市占率第一，2021年Q1-Q3实现营业收入11.6亿元，同比增长60.8%，净利润2.0亿元，同比增长114%。

关键信息

门店布局

• 截至2021年9月30日，公司拥有5783家门店，其中5759家为加盟门店。
• 三线及以下城市门店占比持续上升，2021年Q1-Q3占比达47.0%，未来开店空间广阔。
• 2022-2024年计划每年新增1000+门店，预计全国开店空间为10114家。

供应链与管理体系

• 公司建立了采购、生产、仓储及运输全工业化供应链，推动毛利率持续优化。
• 自建产线提升产品自给率，2021年Q1-Q3自产商品毛利率达44.7%，占总营收比重逐年上升。
• 引入第三方管理伙伴机制，实现加盟门店的高效管理，2021年Q3合作管理门店达5423家，占加盟门店的94.2%。
• 通过数字化门店管理系统，如“YGF巡店系统”、“YGF2.0订货APP”等，提升运营效率和品牌标准化水平。

产品力

• 公司注重原料与汤底的品质管理，通过董事长亲自把关配方和统一后厨操作流程，确保产品一致性。
• 研发团队致力于产品创新，推出“可以喝的麻辣烫”、“番茄麻辣汤”、“醇香麻辣烫”等特色产品，丰富产品矩阵。
• 2021年Q1-Q3零售收入达3716万元，占总营收3.2%，计划推出20-25款新零售产品。

财务与投资建议

• 2020年公司营收增长明显，2021年Q1-Q3毛利率达30.2%，净利润率23%。
• 公司单店模型盈利能力强，经营利润率约为30%，投资回报周期约1年。
• 投资者可关注公司未来增长潜力，尤其是下沉市场的拓展。

风险提示

• 宏观消费环境可能低迷，影响整体市场需求。
• 行业竞争加剧，可能影响市场份额和盈利能力。
• 拓店不及预期，可能影响收入和利润增长。

行业规模与增长前景

• 中国餐饮行业细分市场规模庞大，预计2025年中式快餐市场规模将达12685亿元。
• 麻辣烫作为中式快餐的重要组成部分，2020年市场规模达1142亿元，占中式快餐市场的17.3%。
• 预计2025年麻辣烫市场规模将达1973亿元，年复合增长率11.5%，未来增长空间广阔。

总结

杨国福凭借其强大的供应链体系、高标准化管理以及持续的产品创新，在麻辣烫赛道中脱颖而出，成为行业龙头。公司未来将在下沉市场继续扩张，预计2022-2024年每年新增1000+门店，推动收入与利润稳定增长。尽管面临行业竞争和宏观经济风险，但其单店盈利能力较强，具备良好的投资前景。