20231117-南华期货-南华橡胶产业链数据周报_20号胶强于橡胶_宏观形势主导商品_41页_2mb

南华橡胶产业链数据周报（2023.11.17）

核心观点

本周胶价波动受宏观预期主导，20号胶表现强于天然橡胶。“中美会晤”事件对商品指数的短期影响显著，市场风险偏好变化引发结构性调整。基本面方面，供需缺口延续，但进口注册仓单对平衡表修复形成支撑；厄尔尼诺现象可能在2024年一季度形成脉冲需求。

市场表现

• 橡胶（NR）：夜盘跟随商品指数调整后收跌，国内深色胶库存小幅回升，浅色胶3L估值偏低。
• 20号胶（RU）：上涨修复月差，近2311/01月差扩大至26美金，“移仓换月”风险待观察。
• 合成胶：现货成交僵持导致库存压力增大，标品估值低于进口参考价，波动性趋缓。

供需分析

1. 供应端

• 泰国主产区进入季节性减产周期，东北部增产节奏落后南部缺口，预计全年产量维持偏弱格局。
• 国内云南产区启动冬储程序，12-1月停割；海南产区滞后减产，原料供应节奏拉长。
• 越南近期降水减少，原料外采增加，短期供应担忧加重。

2. 需求端

• 轮胎行业分化加剧：半钢胎产能利用率创新高但库存累积，全钢胎生产和出口未改善。
• 合成胶需求偏弱，乳胶气球厂试探性涨价受阻。
• 汽车出口支撑出口退税利好，但国内库存预警指数需警惕。

库存与进出口数据

• 库存：青岛保税区NR社会库存微增，深色胶总库存下降，浅色胶小幅回升。
• 进出口：中国10月天然橡胶进口同比跌幅扩大，出口以合成胶和细炼胶为主，东盟主导区域贸易格局。

策略建议

• 套利组合：
  • NR2401-RU2401正套（供需趋紧背景下配平策略）
  • NR2312-NR2402正套（对冲2402合约虚实盘结构）
• 单边：建议对标基准需关注宏观政策转向。（详见原文风险提示）

风险提示

• 宏观政策调整风险：中美关系是主要扰动变量
• 天气扰动：厄尔尼诺关注点需前置至2024Q1
• 库存修复节奏：进口注册仓单数据可能超预期