20230305-华创证券-传媒行业周观点_继续关注教育信息化板块；ChatGPT成本下降_关注应用端机会_16页_1mb

传媒行业周观点（20230227-20230303）总结

核心内容

本报告分析了2023年2月27日至3月3日期间传媒行业的市场表现、行业动态、投资建议及风险提示。

市场表现

• 上周传媒（申万）指数整体上涨 4.43%，跑赢沪深300指数 2.72%，位列所有板块第3位。
• 港股恒生科技指数上涨 5%，主要受国内PMI超预期和经济复苏带动，互联网板块普涨。
• 本周数字经济、AI等概念热度较高，带动题材股上涨。
• 建议继续关注教育信息化板块，以及关注全年传媒板块的两条主线：监管边际放松下内容公司供给侧修复机会和疫情优化后的消费复苏机会。

投资建议

1. AI与应用端机会

• ChatGPT成本下降90%，API价格为 1k tokens/$0.002，为GPT-3.5价格的1/10。
• 成本下降加速了大规模用户产品对ChatGPT API的使用，带动应用端机会。
• 建议关注以下领域：
  • 游戏：神州泰岳、恺英网络、三七互娱
  • 搜索：百度、三六零、昆仑万维
  • 图片：美图、万兴科技、视觉中国
  • 营销：易点天下、三人行、蓝色光标
  • 文旅：风语筑、锋尚文化、大丰实业

2. 教育信息化板块

• 教育信息化为政策支持方向，两会临近，或有更多政策出台。
• 教育领域是大模型的重要应用场景，重点建议关注教育显示领域。
• 2023年国内外需求恢复，成本端海运和大尺寸面板维持低位，利润释放空间较大。

3. 游戏板块

• 全年保持乐观，建议继续布局。
• 2023年主基调为恢复版号发放和娱乐消费复苏。
• 多数公司预计在H2开始兑现增长，目前主要公司PE普遍不足20X，预计有修复至25X的潜力。
• AI+游戏融合初步落地，大厂将带头推进，预计提升游戏生产效率。
• 2D原画美术成本占游戏研发成本的10%-30%，AI技术有望节省成本约10%，缩短生产时间约80%。
• 建议关注三七互娱（Q2上线新产品，下半年业绩弹性大）、神州泰岳，建议关注恺英网络（传奇基本盘稳定，小程序渠道表现优异）；此外推荐吉比特、完美世界，建议关注巨人网络、盛天网络。
• 港股推荐腾讯控股（降本增效+多业务向上）、网易（低估值+蛋仔派对利润弹性大）、心动公司（游戏行业β受益标的），建议关注中手游。

4. 影视板块

• 2023年电影大盘票房（不含服务费）达到 129亿元，恢复至 2019年同期的90%。
• 2023年电影市场复苏持续，建议关注中国电影（进口片恢复+院线复苏）、万达电影（高经营杠杆带来利润弹性）等。

行业动态

游戏行业

• 1月中国游戏市场实际销售收入 240.5亿元，环比增长 23.62%，同比下降 16.89%。
• 移动端及客户端均环比增长，头部产品带动作用明显。
• 《王者荣耀》、《和平精英》、《穿越火线》等游戏表现突出，新游戏《黎明觉醒：生机》进入TOP10。
• 网易的《梦幻西游手游》维持TOP10地位，次新游戏《蛋仔派对》为近期最大惊喜。
• 非上市公司中米哈游的《原神》基本稳固TOP3，诗悦新游戏《长安幻想》进入前五排名。

互联网行业

• 微信“青少年模式”可一键开启，家长可设置内容偏好、时间锁等功能。
• 抖音电商发布商品卡免佣新规，降低商家经营门槛。
• 快手电商筹备“新商城”，预计3月上线，覆盖食品、服装、美妆等大类。
• 快手直播推出“超级新生代”激励计划，为大学生群体提供现金和流量支持。
• 微软发布 Azure OpenAI 服务新功能，提供企业级服务。
• 腾讯成立“混元助手”项目组，构建大参数语言模型，完善智能助手工具。

电商与本地生活

• 京东上线“百亿补贴”频道，阿里宣布淘宝五大战略，包括直播、私域、内容化、本地零售和价格力。
• 外卖行业有望重启“加大补贴以促市场增长”新阶段，提升用户渗透率。
• 本地生活/到店行业预计全年β强复苏，抖音持续推进商户覆盖、精细化运营、广告货币化率提升和评分体系打磨。
• 美团和快手在产品端进行视频化和视频化尝试。

风险提示

• 疫情出现反复，可能影响传媒、教育、互联网行业。
• 政策监管趋严，可能对行业造成压力。
• 部分公司业绩表现不及预期。
• 用户消费能力复苏不及预期。

行业数据

• A股传媒板块共有 149只股票，总市值 13,421.32亿元，流通市值 11,661.70亿元。
• 重点公司估值情况如下（部分数据基于Wind一致预期）：

港股重点互联网公司估值情况

结论

整体来看，传媒行业在2023年初展现出强劲的复苏迹象，特别是在游戏和影视领域。AI技术的普及和成本下降为应用端提供了更多机会，建议重点关注相关领域的公司。同时，两会临近可能带来新的政策利好，推动行业进一步发展。然而，需警惕疫情反复、政策监管趋严等风险因素对行业造成的影响。