20221115-国盛证券-电子_拐点将至_36页_2mb
报告摘要
电子行业分析总结
核心内容概述
本报告对电子行业进行了全面分析，涵盖了终端市场、IC设计、功率半导体、消费电子及被动元件等多个领域。整体来看，电子行业在2022年面临需求疲软、库存压力、毛利率下滑等挑战，但部分领域如汽车、可穿戴设备、VR/AR等显示出增长潜力，行业拐点有望在2022Q4至2023Q1出现。
主要观点
终端市场相对疲软，市场需求终将回暖
- 手机市场：2022年Q2全球智能手机出货量同比下降9.5%，国内市场同比下降22.9%。预计2022年全球智能手机出货量同比下降6.5%，但随着节日促销，市场有望逐步恢复。
- PC及平板电脑市场：2022年全球PC出货量预计下降至3.05亿台，整体市场将逐步回暖，预计2024年恢复成长。
- 电视市场：2022年全球电视出货量预计下降至2.02亿台，为近十年最低。预计2023年H2或2024年止跌回暖。
- 液晶面板市场：面板价格在2022年10月下旬开始触底反弹，TV面板价格持续上涨，IT面板价格跌幅收窄。
- 可穿戴设备市场：2022年Q2全球可穿戴设备出货量同比下降6%，但预计2023年将恢复增长，尤其在新兴市场和替代品出现后。
- VR/AR市场：2022年全球VR出货量预计下降7%，但随着政策和行业双重驱动，未来出货量有望逐步扩大。国内厂商拥有较大替代空间。
IC设计：新品不断，期待库存拐点
- 模拟IC：作为长坡厚雪优质赛道，模拟IC需求端在汽车领域表现强劲，国内厂商在行业下行背景下仍保持高速成长，未来关注新品进度及应用拓展。
- 数字IC：自2022Q2起板块转负增长，部分公司营收与存货出现背离。预计2022Q4至2023Q1库存及毛利率将出现拐点，研发转换效率是公司核心竞争力。
功率半导体：产品&客户结构铸造核心竞争力
- 市场需求：2020年全球功率半导体同比下滑约10%，2020~2021年恢复主要依赖工业和汽车需求。预计未来消费需求恢复后，功率半导体出货量将有10%左右的增幅。
- 国内厂商：在新能源汽车销量增长的背景下，产品和客户结构成为核心竞争力，未来板块有望进入重点关注阶段。
消费电子：Q3业绩喜忧参半，行业估值底部
- 整体表现：Q3业绩喜忧参半，苹果链公司表现相对优异，行业估值处于低位。
- 成长曲线：关注具有第二成长曲线的公司，如汽车电子、可穿戴设备、AR/VR等，这些领域有望深度受益。
被动元件：长期价值显现，库存持续修复
- 长期价值：被动元器件板块具备穿越周期能力，4年CAGR达30%。
- 短期表现：部分公司库存已处于低位，库存周转天数持续修复，部分公司如江海股份、法拉电子受益于汽车、光伏等高景气领域。
关键信息
终端市场
| 市场 | 2022年Q2出货量 | 同比变化 | 预测趋势 |
|---|---|---|---|
| 手机 | 2.86亿台 | -9.5% | 需求逐步恢复 |
| PC及平板电脑 | 3.05亿台 | -12.8% | 逐步回暖，2024年恢复成长 |
| 电视 | 2.02亿台 | -3.8% | 2023年H2或2024年止跌回暖 |
| 液晶面板 | 价格止跌 | 价格上涨 | 价格恢复，需求逐步恢复 |
| 可穿戴设备 | 1.07亿台 | -6% | 2023年恢复增长 |
| VR/AR | 953万台 | -7% | 未来逐步扩大，国内厂商有替代空间 |
IC设计
模拟IC
- 全球龙头：TI、ST、NXP等公司均表示汽车市场增长超预期，积极扩产。
- 国内厂商：前三季度仍保持高速成长，2022Q3回落幅度较小，模拟IC作为周期性最弱一环，景气度担忧已充分反应。
- 毛利率：部分公司仍维持60%左右的毛利率水平，研发支出加速，为后续增长奠定基础。
数字IC
- 行业趋势：2022Q2起板块转负增长，部分公司营收与存货背离。
- 库存拐点：预计2022Q4至2023Q1库存及毛利率将出现拐点。
- 研发趋势：各公司逆境不改研发趋势，围绕下游重点领域积极布局，研发转换效率为核心竞争力。
风险提示
- 下游需求不及预期
- 研发进展不及预期
- 市场竞争加剧
附录：相关公司表现
A股模拟IC公司
| 公司 | 2022Q3营收同比 | 2022Q3营收环比 | 2022Q3归母净利润同比 | 2022Q3归母净利润环比 | 毛利率（2022Q1-3） |
|---|---|---|---|---|---|
| 圣邦股份 | 57% | 12.05% | 61.29% | 57.12% | 60.06% |
| 思瑞浦 | 65% | 5.40% | 66.70% | 64.83% | 58.51% |
| 纳芯微 | 120% | 16.25% | 108.82% | 120.35% | 51.17% |
| 艾为电子 | 1% | 8.09% | -23.42% | 0.53% | 41.89% |
| 帝奥微 | 11% | 12.05% | 57.12% | 57.12% | 56.67% |
| 富满微 | -49% | 15.27% | -118% | 30.03% | 30.03% |
| 必易微 | -39% | 18.64% | -81% | 31.81% | 31.81% |
| 芯朋微 | -2% | 24.46% | 43.00% | 41.47% | 41.47% |
| 希荻微 | 33% | 34.60% | 54.01% | 51.67% | 51.67% |
| 赛微微电 | -5% | 34.60% | -59% | 57.90% | 57.90% |
| 明微电子 | -50% | 17.36% | -90% | 31.18% | 31.18% |
| 上海贝岭 | -6% | 12.27% | -27% | 35.43% | 35.43% |
| 力芯微 | 7% | 12.81% | 34% | 45.27% | 45.27% |
| 晶丰明源 | -21% | 37.41% | -135% | 21.42% | 21.42% |
数字IC公司
| 公司 | 2022Q3营收同比 | 2022Q3营收环比 | 2022Q3归母净利润同比 | 2022Q3归母净利润环比 | 存货周转天数 |
|---|---|---|---|---|---|
| 兆易创新 | -26% | -22% | -36% | -33% | 140.5天 |
| 北京君正 | -8.98% | -21% | -20% | -21% | 186.4天 |
| 汇顶科技 | -44% | -28% | -164% | -268% | 291.5天 |
| 瑞芯微 | -52% | -53% | -118% | -98% | 245.3天 |
| 韦尔股份 | -27% | -22% | -118% | -109% | 298.3天 |
| 晶晨股份 | 5% | -21% | -60% | -70% | 119.4天 |
| 乐鑫科技 | -3% | -34.31% | -65% | -185% | 180.7天 |
| 卓胜微 | -30% | -14% | -55% | -20% | 313.8天 |
| 中颖电子 | 0.83% | -19% | 0.83% | -56% | 138.7天 |
| 恒玄科技 | -5% | -22% | -70% | -185% | 180.7天 |
图表目录
- 图表1：全球智能手机季度出货量
- 图表2：国内手机市场总体出货量
- 图表3：全球PC季度出货量
- 图表4：全球平板电脑年度出货量
- 图表5：全球电视季度出货量
- 图表6：各类面板月度出货量情况
- 图表7：各类面板月度出货量同比（%）
- 图表8：液晶电视面板月度出货价格同比（%）
- 图表9：全球可穿戴设备出货量情况
- 图表10：全球TWS设备年出货量情况
- 图表11：全球智能手表设备年出货量情况
- 图表12：全球VR设备分季度出货量情况
- 图表13：全球VR设备年度出货量预测
- 图表14：全球AR设备分季度出货量情况
- 图表15：全球AR设备年度出货量预测
- 图表16：虚拟现实产业链
- 图表17：半导体各品类2021-2026FCAGR对比
- 图表18：模拟电路&数字电路同比增速波动对比
- 图表19：模拟电路不同应用领域销售额比例（%）
- 图表20：2020年全球模拟芯片市场规模比例（%）
- 图表21：海外模拟龙头业绩展望
- 图表22：国内模拟芯片厂商业绩
- 图表23：国内模拟芯片厂商研发费用率（%）
- 图表24：国内模拟芯片厂商毛利率（%）
- 图表25：部分IC设计公司前三季度业绩
- 图表26：部分IC设计公司前三季度业绩
- 图表27：数字IC设计公司营收及存货情况
- 图表28：数字IC设计公司相关信息
- 图表29：数字IC设计指数和库存周转天数对比
- 图表30：Fabless公司库存
- 图表31：数字IC设计公司存货周转天数
- 图表32：数字IC设计公司研发及产品一览
- 图表33：典型代表设计公司的成长阶段
- 图表34：中国大陆半导体产业生命周期图
- 图表35：数字IC设计公司估值TTM变化情况
- 图表36：数字IC Fabless预测PE
- 图表37：功率半导体器件主要应用领域
- 图表38：2018年功率半导体应用分布
- 图表39：全球功率半导体出货量测算（亿片）
- 图表40：全球功率半导体市场规模（亿美元）
- 图表41：我国新能源汽车月度销量（万辆）
- 图表42：国产新能源汽车9月销量情况（万辆，%）
- 图表43：全球新能源汽车月度销量（万辆）
- 图表44：2022年9月全球新能源汽车具体车型销量（万辆）
- 图表45：功率半导体公司2022三季度业绩情况（亿，%）
- 图表46：功率半导体整体PE（TTM，算数平均，剔除负值）
- 图表47：部分功率半导体公司年初至今涨幅及估值（截止2022年11月8日收盘）
- 图表48：消费电子板块PEband
- 图表49：消费电子个别公司情况
- 图表50：立讯精密业务占比
- 图表51：东山精密业务占比
- 图表52：被动元器件板块近年营收增速
- 图表53：被动元器件板块2022Q3单季营收&净利增速（%）
- 图表54：被动元器件板块库存周转天数（天）
- 图表55：国内MLCC企业与台系资本开支投入差距持续缩小（百万美元）
- 图表56：大陆与台系MLCC企业毛利率对比（%）
- 图表57：大陆与台系MLCC企业净利率对比（%）
总结
电子行业在2022年整体呈现需求疲软和库存压力较大的态势，但多个细分领域如汽车、VR/AR、可穿戴设备等显示出增长潜力。模拟IC作为长坡厚雪赛道，具备较强的抗周期能力，国内厂商在研发和产品迭代方面表现突出。数字IC板块虽受库存压力影响，但预计在2022Q4至2023Q1出现库存及毛利率拐点。功率半导体受益于新能源汽车等领域的增长，未来有望进入重点关注阶段。被动元件板块具备穿越周期能力，库存持续修复。整体来看，行业正逐步进入底部，未来增长点主要来自新产品、新市场及技术升级。
展开完整摘要
试读结束，高清完整版pdf/doc/ppt,请点下载
