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煤炭行业周报：去库渐启，煤价趋稳，拐点将至

行业核心观点

当前煤炭经济新一轮周期上行已进入初期，基本面与政策面共振。供给侧方面，11月煤炭产能利用率有所下降；需求侧虽然日耗呈下滑趋势，但由于冬季用煤高峰预期，未来将逐步回升，港口库存量虽达阶段性新高但不必过度担忧，煤炭价格有望触底企稳。

价格走势分析

• 动力煤：港口（秦皇岛Q5500）本周市场价为820元/吨，较上周环比下降7元/吨；产地动力煤（榆林Q6000）坑口价850元/吨，持平；国际动力煤（纽卡5500FOB）保持898美元/吨水平。
• 炼焦煤：京唐港主焦煤1700元/吨，炼焦煤产能利用率约为90.65%，价格趋向稳定；国际硬焦煤到岸价同比下降明显。

供需格局变化

• 供给端：样本动力煤井产能利用率环比下降0.6个百分点至98.3%；炼焦煤开工率环比微降0.03个百分点。
• 需求端：沿海、内陆十八省区日耗同比分别下降42.6%和38.8%，化工耗煤环比降3.5%；天气预测显示寒潮将于12月中期影响全国，旺季将再度启动。

投资建议

• 配置时点：建议逢低布局，看好行业未来3-5年的供需紧平衡格局；
• 关注方向：具有产能扩张或西移预期的兖矿能源等内生发展企业；进入资产整合加速阶段的中国神华、中煤能源等央国企；具备稀缺资源属性的山西焦煤、平煤股份等；
• 同时可关注天地科技等行业供应链龙头。

风险提示

• 安全生产事故干扰；
• 下游限产超预期；
• 宏观经济下滑超预期。

（注：详述摘要省略具体数据图表，如需具体数据参考原文图表附录部分内容）