20211015-中诚信国际-跨境债券周报_花样年美元债违约_引发高收益房地产债券受挫_12页_1mb

2021年第36期跨境债券周报总结

核心内容概述

本报告总结了2021年9月27日至10月8日期间，跨境债券市场的关键动态，包括汇率走势、利率变化、中资境外债券发行及回报率、评级变动、风险事件以及熊猫债发行情况。

主要观点

• 国际政治动态：日本大选结果出炉，岸田文雄当选新首相；美国通过临时预算案，避免政府关门，但债务上限问题仍未解决。
• 汇率波动：人民币汇率小幅上行，中间价收于6.4604，较9月24日上行5个基点；在岸和离岸人民币汇率分别回落和下行154和159个基点。
• 利率变化：中国国债收益率涨跌不一，1年期持续下行，中长期先降后升；美国国债收益率普遍上涨，债务上限问题引发市场担忧。
• 中资境外债券市场：一级市场发行清淡，共18只债券，约18.5亿美元；城投企业为主要发行人；二级市场回报率大幅下跌，尤其是高收益房地产债券。
• 信用风险事件：花样年美元债违约，引发多家评级机构下调其信用评级，同时触发其他债券交叉违约；新力控股面临兑付风险。
• 熊猫债发行：中诚信国际助力首单境外企业DFI公募熊猫债发行，戴姆勒国际财务有限公司首次以DFI模式发行两只中期票据。

关键信息

汇率走势

• 人民币汇率中间价：6.4604，较9月24日上行5个基点。
• 在岸人民币汇率：6.4491，较9月24日回落154个基点。
• 离岸人民币汇率：6.4456，较9月24日下行159个基点。

利率走势

• 中国国债收益率：

  • 1年期：2.3440%
  • 3年期：2.5453%
  • 5年期：2.7429%
  • 7年期：2.8894%
  • 10年期：2.9131%

• 中美10年期国债利差：130.1bp，较9月24日收窄12bp，较年初收窄96.4bp。

• 美国国债收益率：

  • 2年期：0.32%
  • 5年期：1.05%
  • 10年期：1.61%
  • 30年期：2.16%

• 美国国债利差：

  • 2年期与10年期：129bp，较9月24日扩大11bp。
  • 5年期与30年期：152bp，较9月24日扩大13bp。

中资境外债券市场

一级市场

• 发行情况：共18只债券，合计约18.5亿美元。
• 主要发行人：城投企业，融资金额约7.3亿美元。
• 发行明细：
  • 广发控股（香港）有限公司：0.58亿美元，364天期限，0%息票。
  • 中国财产再保险：0.3亿美元，1.04年期限，0%息票。
  • 中航国际租赁：3亿美元，3年期限，1.65%息票。
  • 成都兴城投资集团：3亿美元，5年期限，2.38%息票。
  • 羊安新城开发公司：0.35亿美元，3年期限，1.9%息票。
  • 碧桂园：4亿泰铢、5.75亿泰铢和3.74亿泰铢，2年和3年期限，息票分别为3.7%和4.75%。
  • 海伦堡中国：2.7亿美元，2年期限，11%息票。
  • 赣州城投：1.5亿美元，3年期限，3%息票。
  • 延安城投：1亿美元，364天期限，5%息票。
  • 粤港湾控股：2.77亿美元，2年期限，13.85%息票。
  • 国泰君安国际：0.65亿美元，272天期限，0.5%息票。

二级市场

• 回报率：

  • 中资美元债回报率：-5.11%，较9月24日下跌274bp。
  • 投资级债券回报率：0.11%，较9月24日下跌71bp。
  • 高收益债券回报率：-18.07%，较9月24日下跌793bp。
  • 房地产债券回报率：-22.33%，较9月24日下跌947bp。
  • 金融债券回报率：-8.72%，较9月24日下跌395bp。
  • 非金融债券回报率：0.74%，较9月24日下跌82bp。
  • 城投债券回报率：2.72%，较9月24日下跌4bp。

• 最差收益率：

  • 中资美元债：4.57%，较9月24日上升29bp。
  • 投资级债券：2.47%，较9月24日上升16bp。
  • 高收益债券：17.54%，较9月24日上升288bp。

评级行动

• 正面评级行动：2家中资发行人。
• 负面评级行动：18家中资发行人。
• 花样年美元债违约：触发多家评级机构下调其境内外评级，包括穆迪、标普、惠誉。
• 新力控股：面临2.5亿美元债券兑付不确定性，可能触发交叉违约。
• 其他评级变动：如深圳前海微众银行、海伦堡中国、恒大地产、兰州城投等。

熊猫债发行情况

• 戴姆勒国际财务有限公司：
  • 首次以DFI模式发行两只中期票据，规模各为20亿人民币，期限分别为2年和3年，票面利率分别为3.10%和3.30%。
  • 戴姆勒股份公司主体信用等级为AAA，评级展望为稳定。
• 其他熊猫债发行：
  • 中国蒙牛乳业有限公司：发行多只超短融债券，利率2.55%至3.60%。
  • 法国农业信贷银行、宝马金融股份有限公司、普洛斯中国控股有限公司等也发行了熊猫债。

专题分析

• 戴姆勒国际财务有限公司：

  • 成立于1986年，为戴姆勒股份公司全资子公司。
  • 自2014年以来，共发行32只熊猫债，累计募集金额达750亿人民币。
  • 债券类型以PPN为主，2021年起开始发行中期票据。
  • 本周两只债券票面利率分别为3.10%和3.30%，发行利差分别为76BP和59BP，创历史新低。

• 戴姆勒股份公司：

  • 1926年成立，股票在德国和纽约上市。
  • 2020年集团收入1,543.09亿欧元，净利润40.09亿欧元，经营活动净现金流223.32亿欧元。

风险事件

• 花样年优先票据违约：10月4日，花样年未能偿还到期的优先票据，金额2.06亿美元，构成实质性违约。
• 新力控股兑付风险：预计无法偿还10月18日到期的2.5亿美元债券，可能触发交叉违约。
• 其他房企风险：多家房企信用风险暴露，导致房地产债券回报率持续下跌。

熊猫债市场

• 发行主体：包括戴姆勒国际财务有限公司、中国蒙牛乳业有限公司、法国农业信贷银行、宝马金融股份有限公司、普洛斯中国控股有限公司等。
• 发行规模：累计发行金额达750亿人民币，债券类型多样，包括PPN、MTN、SCP等。
• 利差情况：平均利差为126BP，本周两只债券利差分别为76BP和59BP，创历史新低。

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