20241007-天风证券-宏观报告_超强非农或引发联储反向焦虑_6页_659kb

超强非农数据引发美联储对就业市场的争议，最新数据显示9月非农就业人数激增254万人，远超预期，失业率降至4.05%，薪资增速持续反弹。美联储自8月初开始表达对失业率上升的担忧，但9月初与9月初的降息50bp行动分别对应美股市场的小周期低点。美联储实质上锚定的是实际薪资增速和资本市场稳定。

美联储在经济超预期增长环境下仍选择降息，其核心目标是防止二次通胀和维护资本市场稳定，推动就业市场修复。然而，降息可能导致需求反弹，引发再通胀风险。2024美国大选结果也影响政策走向，不同政党可能采取不同财政政策，进一步加剧不确定性。

美国的薪资水平持续增长，壮年就业率维持在历史高位，劳动力市场表现出良好的韧性。但非法移民、罢工事件、劳动力供给修复过快等挑战加大政策制定的复杂性。若降息过快或地缘冲突导致能源价格上涨，可能引发新一轮通胀压力，美联储面临两次宽松情景下市场反应和通胀波动的平衡。

风险提示：

• 美国通胀反弹超预期。
• 地缘政治导致油价飙升。
• 美国罢工事件持续时间长。
• 劳动力供给全面修复。
• 美联储降息速度超预期。