农林牧渔行业2023年报以及24Q1一季报总结：猪价蓄势反转，转基因稳步推进-240516-招商证券-23页_1mb

农林牧渔行业2023年报及24Q1一季报总结

核心内容

生猪养殖

• 24Q1猪企减亏：受饲料价格下降及猪价淡季坚挺影响，16家上市猪企同比减亏，但仍在行业平均成本线以下运行。
• 猪价拐点渐近：随着能繁母猪产能去化向生猪供给端传导，以及前期库存持续消化，猪价有望反转。
• 出栏稳步增长：24Q1全国生猪出栏量同比小幅下降，但主要上市猪企出栏量持续增长。
• 重点推荐企业：牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等，关注天康生物、唐人神等。
• 资产负债率提升：24Q1主要上市猪企平均资产负债率升至67%，部分企业如*ST傲农、唐人神等资产负债率环比提升超2个百分点。
• 现金流压力：尽管经营性现金流环比为正，但整体仍偏紧，融资性现金流净额提升。

种业

• 收入端高增：2023年种业板块收入及盈利同比增长，但24Q1因粮价低迷，盈利承压。
• 种子量价齐升：玉米种子价格及销量上涨为主要增长动力，优质品种紧缺推动行业增长。
• 转基因玉米商业化：转基因玉米商业化落地将推动种业行业规模扩容和格局重塑。
• 重点推荐企业：隆平高科、大北农、登海种业。
• 预收款增长：2023Q3头部种企预收款增速高，预计黄淮海及西南地区二季度种子销售增长。

后周期板块（饲料、动保）

• 饲料盈利边际改善：2023年饲料盈利承压，24Q1原料价格下降带动盈利回升。
• 动保盈利短期承压：24Q1动保板块收入及盈利下滑，但信用减值影响消除后盈利环比改善。
• 非瘟疫苗商业化：非瘟疫苗研发稳步推进，预计24Q2动保需求或触底回升。
• 重点推荐企业：海大集团、科前生物，建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯等。

禽养殖

• 鸡价下行拖累盈利：2023年禽板块营收增长，但扣非净利润大幅下滑；24Q1景气度弱复苏。
• 鸡苗景气复苏：24Q1鸡苗均价同比下滑，但环比上涨，养殖利润有所改善。
• 黄羽鸡产能去化：黄羽鸡行业祖代及父母代种鸡存栏下降，预计下半年景气度提升。
• 重点推荐企业：立华股份。

主要观点

生猪板块

• 猪价反转预期增强：随着能繁母猪产能去化及库存消化，猪价拐点渐近，预计24Q2将有所回升。
• 龙头布局窗口开启：部分优质猪企头均市值回落至历史低位，或迎来布局机会。
• 降本增效：饲料价格下降和成本控制是猪企减亏的关键因素。

种业板块

• 玉米种业高景气延续：玉米种子价格及销量双升，带动板块收入增长。
• 转基因玉米商业化：将推动种业行业规模扩张和格局重塑，建议关注具备核心品种优势的头部企业。
• 二季度销售预期提升：黄淮海及西南地区种子销售或出现增长。

后周期板块

• 饲料盈利企稳：原料价格下降推动饲料盈利回升，重点推荐海大集团。
• 动保需求或触底回升：非瘟疫苗商业化及猪价回升有望带动动保需求增长，重点推荐科前生物。
• 行业格局变化：动保行业正从产品竞争转向综合解决方案竞争。

禽养殖板块

• 白羽鸡景气弱复苏：24Q1鸡苗价格环比上涨，但毛鸡价格仍处低位，养殖利润有限。
• 黄羽鸡景气上行：种鸡产能去化显著，预计下半年需求增长。

关键信息

• 猪价趋势：2023年猪价底部震荡，24Q1淡季表现坚挺，但仍在成本线以下，预计24Q2拐点将至。
• 饲料价格：24Q1玉米、豆粕价格持续下行，带动饲料价格下降，盈利改善。
• 动保行业：非瘟疫苗研发持续推进，预计商业化后行业扩容。
• 种业增长：种子量价齐升推动2023年种业收入及盈利高增，24Q1因粮价低迷承压。
• 资产负债率：24Q1主要上市猪企资产负债率提升，部分企业如*ST傲农、唐人神等提升超2个百分点。
• 出栏量：24Q1主要上市猪企出栏量同比增加10%，但环比下降10%。

风险提示

• 畜禽及粮食价格波动超预期
• 突发大规模不可控疾病
• 极端天气
• 重大食品安全事件
• 上市公司销量或成本不达预期

投资建议

• 布局猪价反转：重点推荐牧原股份、温氏股份，弹性标的推荐巨星农牧等。
• 加码生物育种：推荐隆平高科、大北农、登海种业等具备核心品种优势的企业。
• 关注后周期板块：海大集团、科前生物，建议关注生物股份、瑞普生物、中牧股份、普莱柯等。
• 重视禽板块配置：重点推荐立华股份，把握黄羽鸡景气上行机会。

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