20160613-华泰证券-零售·精彩每周报_一周关注_中国户外用品未来市场巨大_19页_1mb

行业研究/行业周报总结

行业评级

• 行业评级：商业贸易，增持（维持）

本周投资策略

• 重点推荐标的：
  • 买入：厦门国贸（600755）、潮宏基（002345）、王府井（600859）、欧亚集团（600697）、大商股份（600694）、东方市场（000301）
  • 增持：步步高（002251）、永辉超市（601399）、苏宁云商（002024）、首商股份（600723）、兰生股份（600826）

上周行业表现

• 商贸零售板块：下跌 0.46%，跑输上证综指 0.24%
• 子板块表现：
  • 百货板块：上涨 0.89%
  • 连锁板块：下跌 1.69%
• 动态估值：
  • 商贸零售行业动态市盈率（PE/TTM）：38.97X
  • 贸易与百货板块估值最低，分别为 32.69X 和 34.80X
  • 连锁与超市板块估值最高，分别为 64.04X 和 46.71X
• 涨幅前五：
  • 成商集团：21.0%
  • 重庆百货：12.9%
  • 海航基础：10.0%
  • 萃华珠宝：9.5%
  • 上海九百：6.0%
• 跌幅前五：
  • 新华都：-7.2%
  • 大连友谊：-5.9%
  • 苏宁云商：-3.3%
  • 茂业通信：-3.3%
  • *ST皮城：-3.3%

行业核心内容与主要观点

1. 中国户外用品行业未来市场空间巨大

• 历史增长：自2000年起，中国户外用品行业呈现爆发式增长，2000-2015年GAGR为 43.08%
• 当前增速：近年来增速有所放缓，但整体仍保持增长
• 市场潜力：中国户外用品消费额占GDP比重远低于欧美日韩，未来市场空间巨大
• 增长驱动：
  • 国民收入提升：人均GDP从2000年的7902元增长至2015年的49351元，GAGR为 13.98%
  • 户外理念普及：户外运动从简单的郊游发展为更具挑战性的活动，理念被越来越多国人接受
  • 资源保障：我国幅员辽阔，拥有丰富的自然和人文资源，为户外运动发展提供保障

2. 消费渠道“舵型”分析框架

• 框架逻辑：消费渠道成长需在“品类属性”、“消费习惯”、“潮流导向”、“扩张模式”中掌握至少两个优势
• 典型案例：
  • 电器连锁：品类属性（高价、标准化高）+扩张模式（无息杠杆）
  • 快时尚服饰：消费习惯（纯交易、碎片化）+潮流导向（响应潮流）
  • 名创优品：消费习惯（高频、偏体验）+品类属性（毛利率高、标准化高）

关键信息

• A股与MSCI“联姻”：提高消费零售股吸引力，尤其是估值低、现金流良好的企业
• 苏宁资产证券化：推动零售板块资产证券化进程，提升行业吸引力
• 刚泰控股：被重点推荐，看好其珠宝生态圈价值空间，股价被错杀，重申买入
• 跨境电商政策：从保税进口模式转向一般贸易模式，利好具备海外直采能力的企业

风险提示

• 消费增速超预期下行
• 大宗商品价格剧烈波动、汇率剧烈波动风险
• 跨境电商政策的不确定性

行业前沿动态

1. 茂业商业拟募资28亿收购三地百货门店

• 目标：扩大百货业务，提升盈利能力
• 方式：非公开发行股份，用于收购秦皇岛、重庆、泰州百货门店及偿还银行借款

2. 山东推动智慧便利店进社区

• 目标：到2020年，实现1.5万家智慧便利店覆盖
• 特点：结合互联网思维，实现线上线下资源融合

3. 苏宁收购国际米兰约70%股份

• 意义：拓展体育产业布局，构建大服务、大消费生态圈
• 影响：进一步巩固其在零售、物流、金融等领域的布局

4. 珂兰（刚泰控股）布局开放化B2C+定制化D2C

• 战略：通过开放渠道和定制平台，提升用户复购率和平台粘性
• 举措：
  • 引入第三方商户，经营更多品类珠宝
  • 与明星合作推出联合设计产品，提升品牌影响力
  • 推出D2C平台，满足年轻消费者个性化、高频化需求

其他重要事项

• 爱迪尔：新设子公司完成工商注册
• 昆百大A：股东股份质押解除
• 苏宁云商：员工持股计划完成股票购买
• 大商股份：为大商集团提供担保并签订反担保合同
• 东方金钰：发布第一期员工持股计划草案
• 宏图高科：资产重组事项仍在推进中，存在不确定性

图表目录

• 图1：上周中信一级子行业涨跌幅
• 图2：中信一级子行业PE（TTM）
• 图3：上周商贸零售各子板块涨跌幅
• 图4：商贸零售各子板块本周PE（TTM）
• 图5：商贸零售板块涨跌幅排名前五股票
• 图6：2000-2015中国户外用品零售总额
• 图7：各国户外用品销售额GDP占比（2012年）
• 图8：2000-2015年我国人均GDP及增长率
• 图9：美国户外运动参与人数与参与率
• 图10：中国地形图
• 图11：中国各地形面积占比
• 图12：青藏高原
• 图13：珠穆朗玛峰
• 图14：华泰消费渠道“舵型”分析框架1.0
• 图15：我国人均GDP及增长率变化（2005-2015）
• 图16：全国女性就业人员受教育程度构成（2012-2014）
• 图17：男性护肤必要性调查
• 图18：男性最常用护肤品
• 图19：部分品类按品牌类型分淘宝天猫交易份额变化（2011-2014）
• 图20：快时尚是最受购物中心关注服饰业态（2015）
• 图21：快时尚追求“快准狠”
• 图22：主要消费品行业规模复合增速（2010-2015）
• 图23：主要消费品行业集中度（2015）
• 图24：主要消费品互联网渗透率（2010-2015）
• 图25：珠宝等个人饰品互联网渗透率（2010-2015）
• 图26：联合吾思发布由明星刘萌萌参与设计的时尚珠宝
• 图27：联合吾思发布由明星马天宇参与设计的时尚珠宝
• 图28：我国配饰珠宝与高档珠宝消费量（2010-2015）
• 图29：我国按消费额分各类配饰珠宝占比（2010-2015）

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