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NVIDIA（NVDA）投资评级及分析总结

天风证券给予NVIDIA（NVDA）“买入”评级，维持6个月投资建议。从公司动态来看：

一、财务业绩概况

• 2024年第二季度：

  • 营业收入达3000亿美元，同比增长122%，略超彭博一致预期（290亿美元）。
  • 毛利率为757%，略低于预期但符合此前指引的“环比下降32个百分点”。
  • 营业费用达393亿美元。

• 第三季度指引：

  • 收入预期为325亿美元，同比增长43.8%，略超彭博一致预期（330亿美元）。
  • 毛利率预计为744%，全年毛利率预计在“中位数70%”，较第二季度有所下降。
  • 营业费用预计为43亿美元，较第二季度减少132亿美元。

二、产品与增长看点

1. Blackwell系列出货：

   • 公司预计四季度将大量出货Blackwell系列产品，且可能接近十亿美元量级，预计实际出货金额可能达几十亿美元。
   • 在三季度，由于调整mask工艺以提升良率，出货节奏同比优化。

2. H系列需求：

   • H系列需求持续强劲，公司计划下半年推出新的H系列产品。
   • 四季度H200和B100产品占比进一步提升，带动毛利率略降至72%左右。

3. AI软件业务：

   • Nvidia NIM平台加速发展，已在医疗、金融、零售等多个领域落地应用（例如阿美、Lowe's、Uber等）。
   • 年运行率收入有望达到20亿美元，其中NVIDIA AI Enterprise将显著推动增长。

三、投资建议与风险提示

• 调整预测：

  • 考虑产品结构变化，小幅调降2024年收入和利润预测，但上调2025年预期。
  • 2024-2026年收入预测由1346/2038/2853亿美元调整为1283/2057/2880亿美元，净利润非GAAP利润由795/1213/1712亿美元调整为757/1225/1728亿美元。

• 风险提示：

  • 云Capex不及预期、AI芯片竞争加剧、硬件销售下滑、AI技术发展速度不够预期等。

总体来看，分析师持续看好NVIDIA在AI数据中心、芯片与机架产品、以及从Hopper到更先进架构演进中的增长潜力，维持“买入”评级。