20251208-国信证券-AI收入高速增长_政府需求表现亮眼_5页_279kb

报告摘要

核心观点
公司（SERVICENOW, NOW.N）维持“优于大市”评级。2025Q3订阅收入同比增长20.5%，超出市场预期；AI产品表现亮眼，预计2025年AI收入超5亿美元。
业绩超预期
2025Q3订阅收入32.99亿美元，按固定汇率同比增长20.5%；调整后净利润10.1亿美元，超出预期；CRPO同比增长20.5%，高于指引。
行业需求强劲
政府业务净新增ACV同比增长超30%；交通运输与物流、零售、教育等行业均实现超50%的增长；大额订单交易表现亮眼。
AI业务增长
公司签订多笔AI产品Now Assist大额交易，ITSM Pro Plus、HR Pro Plus等产品净新增ACV环比翻倍；AI业务目标不变，预计2026年AI收入将超10亿美元。
业绩指引上调
全年订阅收入指引上调至128.35-128.45亿美元，同比增长20.5%；四季度订阅收入预计34.2-34.3亿美元，同比增长19.5%，CRPO同比增长23%。
估值与盈利预测
当前市值约1741亿美元，2025/2026/2027年预计收入为132.87/161.39/196.41亿美元，净利润分别为20.07/29.11/40.13亿美元。
风险提示
行业竞争加剧、AI落地不及预期、宏观经济波动等。