20241112-江海证券-青岛啤酒-600600.SH-2024年三季报点评_销量承压_吨单价维持相对稳定_4页_575kb

江海证券关于青岛啤酒（600600）公司研究点评报告核心内容

投资评级

投资评级由“增持”下调至“持有”，目标价7380元，目标期限6个月。

1 总股本与市场数据

• 总股本为13.642亿股，A股股本7.0913亿股，B股股本对应6.5507亿股。
• A股流通比例为51.97%，12个月价格区间在5320~12565元之间。
• 第一大股东香港中央结算（代理人）有限公司持股比例为45.01%。
• 对应上证综指3452.30点，沪深300指数4104.05点。

2 公司三季报分析（2024年前三季度）

• 营收与利润：前三季度营业收入同比下降6.52%至28959亿元，但归母净利润同比增长1.67%至4990亿元。扣非归母净利润同比增长1.96%至4686亿元。
• 季度表现：2024年第三季度单季度营收同比下降5.28%，净利润则出现大幅下滑，归母净利润下降90.3%至1348亿元。

3 投资要点

• 销量下滑：前三季度总销量同比下降6.98%，其中主品牌青岛啤酒总销量下降6.23%，高端及以上产品销量下降4.24%。餐饮渠道尤为疲软，导致销量承压。
• 吨单价与盈利能力：吨单价同比小幅提升0.50%，但环比下降1.53%。高端产品销量占比略有提升，但整体高端化进程放缓。盈利能力方面，第三季度毛利率提升1.19个百分点至42.12%，但净利率下降0.32个百分点至15.85%。
• 费用与估值：销售费用率大幅提升，主要系奥运赛事广告投入导致。估值方面，PE为23倍，下调至“持有”评级主要因为近期股价反弹带来估值修复，性价比下降。

4 风险提示

• 行业竞争加剧、原材料价格波动、经济复苏不及预期等均构成潜在风险。

5 估值与预测

• 预计2024至2026年营收增速分别为-3.5%/3.3%/6.1%，净利润增速为19%/159%/79%。
• 估值方面，PE预期为23/20/18倍，PB预期为31/28倍。

6 免责声明

鉴于机构可能与公司存在利益关系，投资者不应单凭本报告进行投资决策，建议结合其他信息综合判断。