20240830-华创证券-青岛啤酒-600600.SH-2024年中报点评_销售承压延续_夯实经营质量_7页_843kb

青岛啤酒2024年中报总结

1. 业绩概况
   公司2024年上半年实现营业总收入2007亿元，同比下降71%；归母净利润364亿元，同比增长62%；扣非归母净利润343亿元，同比增长62%。
   子公司24Q2单季数据：营收992亿元（同比降89%），归母净利润204亿元（同比增35%），扣非归母净利润191亿元（同比增19%）。

2. 经营分析

   • 销量承压：Q2啤酒销量同比下降80%至245万千升，主要受消费疲软、天气扰动及库存控制影响。
   • 吨价表现：吨价同比下降9%至40549元/千升，低于市场预期，反映餐饮需求疲软及升级放缓。
   • 成本优化：吨成本同比下降54%至23197元/千升，毛利率大幅增长27个百分点至42.8%，主要受益于原料降价及回瓶率提升。
   • 费用变化：Q2销售/管理费用同比微增，但财务费用率下降，政府补助增加，共同推动业绩增长。

3. 未来展望

   • 库存管理：持续去化渠道库存，降低经营风险，为2025年“轻装上阵”奠定基础。
   • 产品升级：推出奥古特A6、白啤等新品，满足高端需求，加速高端化进程。
   • 盈利能力：2024年EPS预测调至3.36元，PE降至17倍，目标价下调至75元（对应25年20倍PE），维持“强推”评级。
   • 股息优势：24E股息率约4%，港股股息率近6%，“性价比”突出。

4. 风险提示

   • 高端销售不及预期、行业竞争加剧、恶劣天气等可能影响业绩。

结论

青岛啤酒在收入下滑背景下，通过成本优化和费用控制实现业绩增长，公司产品结构优化与库存管理显示经营韧性，当前估值已具备吸引力，建议积极关注。