20250331-西南证券-青岛啤酒-600600.SH-2024年报点评_24年销量承压_25年恢复可期_6页_1mb

青岛啤酒2024年业绩总结及2025年展望

核心内容

公司于2024年发布了年报，全年实现收入321.4亿元，同比减少5.3%；实现归母净利润43.5亿元，同比增长1.8%。2024年第四季度收入同比增长7.4%，但归母净利润为-7.4亿元，同比有所改善。

主要观点

销量承压

• 全年销量：啤酒销量753.8万吨，同比减少5.9%。
• 第四季度销量：75.3万吨，同比增长5.6%。
• 分价格带销量：
  • 主品牌销量434万吨，同比减少4.8%。
  • 中高端以上产品销量315.4万吨，同比减少2.7%。
  • 其他品牌销量320万吨，同比减少7.2%。

价格策略

• 主品牌吨价：同比下降0.3%至5088元/吨。
• 其他品牌吨价：同比增长0.9%至2969元/吨。
• 综合吨价：同比增长0.4%至4189元/吨。

区域表现

• 山东及华北市场：收入增速分别为-3.4%和-2.2%。
• 沿海地区：中华南、华东、东南地区收入增速分别为-6.8%、-9.9%、-24.2%，显示明显压力。

渠道布局

• 线上销量：同比增长21%，连续12年保持增长。
• 渠道策略：公司持续推进“一纵两横”战略，强化市场推广和销售网络建设。

关键信息

盈利能力

• 毛利率：全年为40.2%，同比提升1.6个百分点。
• 净利率：全年为14%，同比提升1.2个百分点。
• 费用率：销售费用率同比上升0.4个百分点至14.3%。

2025-2027年盈利预测

2025年展望

• 销量预期：受益于餐饮复苏和低基数效应，预计2025年销量将实现良好增长。
• 产品结构优化：公司持续推进“1+1+1+2+N”战略，打造主力大单品、高端生鲜及超高端明星产品。
• 低端向中端升级：从低端崂山向中端经典产品升级路径仍是吨价提升的重要引擎。

风险提示

• 现饮场景恢复不及预期：可能影响销量增长。
• 高端化竞争加剧：可能对盈利能力构成压力。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 估值：2025-2027年动态PE分别为22倍、21倍、20倍，显示估值逐步下降趋势。

附录信息

基础数据

财务分析指标

业绩和估值指标

分析师信息

• 分析师：朱会振、舒尚立
• 执业证号：S1250513110001、S1250523070009
• 联系方式：电话：023-63786049；邮箱：zhz@swsc.com.cn、ssl@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内个股涨幅高于市场基准20%以上。

• 持有：未来6个月内个股涨幅介于10%-20%之间。

• 中性：未来6个月内个股涨幅介于-10%-10%之间。

• 回避：未来6个月内个股涨幅介于-20%至-10%之间。

• 卖出：未来6个月内个股涨幅低于-20%。

• 行业评级：

  • 强于大市：行业回报高于市场基准5%以上。
  • 跟随大市：行业回报介于-5%至5%之间。
  • 弱于大市：行业回报低于-5%。

重要声明

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