20160315-西南证券-川金诺-300505.SZ-国内领先的湿法磷化工企业_15页_1mb

川金诺（300505）化工行业分析总结

核心内容

川金诺是一家专注于湿法磷酸研究、生产及分级利用的国内领先磷化工企业。公司拥有丰富的生产能力和完善的产业链，采用硫铁矿制酸、中低品位磷矿浮选、能量梯级利用等技术，实现资源的高效利用和成本控制。公司计划通过募集资金建设10万吨/年湿法磷酸净化制工业级磷酸项目，进一步提升盈利能力与市场竞争力。

主要观点

• 技术优势：公司采用硫铁矿制酸技术，有效降低生产成本，同时通过能量梯级利用和废渣再利用，提高资源利用率。
• 产品结构丰富：公司产品线涵盖饲料级磷酸氢钙、磷酸二氢钙、重过磷酸钙、肥料级磷酸氢钙等，且通过湿法磷酸分级利用，实现资源最大化利用。
• 循环经济模式：公司通过资源循环利用和产业链一体化，形成“酸+肥+盐”独特产品线模式，推动可持续发展。
• 募投项目：募投项目将完善产业链，提高产品附加值，预计项目投产后年销售收入达6.66亿元，税后利润达1.02亿元，投资收益率达30.41%。
• 行业趋势：湿法净化磷酸替代热法工业磷酸是未来磷化工行业发展的趋势，公司有望在这一趋势中占据优势。

关键信息

1. 公司现状

• 主营业务：湿法磷酸的研究、生产及分级利用。
• 生产能力：
  • 饲料级磷酸氢钙：15万吨/年
  • 饲料级磷酸二氢钙：5万吨/年
  • 重过磷酸钙：15万吨/年
  • 肥料级磷酸氢钙：10万吨/年
• 2015年数据：
  • 营业收入：5.46亿元
  • 归属母公司净利润：4220万元
  • 毛利率：33.09%
  • 净利率：7.73%
  • ROE：11.74%

2. 募投项目

• 项目内容：
  • 10万吨/年湿法磷酸净化制工业级磷酸项目
  • 60万吨/年中低品位磷矿浮选装置
  • 24万吨/年硫铁矿制酸装置
  • 3MW余热背压式发电机组
  • 13万吨/年湿法磷酸浓缩装置
  • 相关环保和办公设施
• 募集资金：2.4亿元
• 项目效益：
  • 年销售收入：6.66亿元
  • 年税后利润：1.02亿元
  • 投资回收期：5.43年
  • 内部收益率：25.59%
  • 投资利润率：30.41%

3. 盈利预测与估值

• 2016-2018年EPS预测：
  • 2016年：0.47元
  • 2017年：0.51元
  • 2018年：0.98元
• 合理价格区间：14.10~16.45元
• 估值依据：参照可比公司估值，结合公司成长性，认为2016年合理估值为30~35倍PE。

4. 风险提示

• 原材料价格波动：磷矿石、硫铁矿和硫酸等原材料价格波动可能影响公司成本。
• 下游需求低迷：磷肥和饲料级磷酸盐市场需求变化可能影响公司业绩。
• 募投项目进度：募投项目若建设进度低于预期，可能影响预期收益。

投资建议

公司凭借技术优势和循环经济模式，在湿法磷酸替代热法磷酸的行业趋势中具备良好的发展潜力。结合其成长性及行业前景，合理估值区间为14.10~16.45元，投资评级为“买入”。