20221120-华创证券-华润啤酒-00291.HK-跟踪分析报告_高端最后一战_啤白协同启航—2022渠道伙伴大会反馈_7页_1mb

华润啤酒（00291.HK）2022年11月20日跟踪分析报告总结

核心内容

华润啤酒在2022年11月20日举行的“举杯新世界”第三届渠道伙伴大会上，明确提出了“决胜高端最后一战”的战略目标，并启动了啤白协同发展的新阶段。公司旨在通过品牌升级、渠道优化和产品多元化，实现高端啤酒销量从200万吨增长至400万吨，同时推动利润和市值翻倍增长。

主要观点

• 战略定位：华润啤酒将从“3+3+3”战略的最后一个三年开始，聚焦高端化与多元化发展，目标成为啤酒业的领导者和多酒类的领先者。
• 品牌建设：公司通过街舞、露营、电音、新媒体、代言等方式系统推进品牌打造，大高档销量保持双位数增长。
• 渠道发展：高端百万俱乐部会员数量从15个增至25个，三华会800家经销商和263名铸剑客户已为高端市场做出显著贡献，分别贡献高端总销量的40%和8%。
• 数字化与效率提升：新推广的对账平台与数智化兑付系统大幅提升了客户资金管理能力和周转效率，费用核销时间从28天缩短至5天。个性化订单服务增强了客户的物流能力。
• 产品矩阵拓展：通过小瓶化、轻量化、便携化、礼盒装等方式拓展SKU，推出喜力无醇0.0、秦始皇CPA、海南啤酒等产品，覆盖更多消费场景和需求。国际品牌也将进行国产化以加强高端市场渗透。
• 营销策略：投放更加聚焦、精益，利用元宇宙、数字化等方式与消费者深度互动，提升品牌影响力和市场渗透率。

关键信息

市场表现

• 当前价：49.50港元
• 目标价：90港元
• 投资建议：维持“强推”评级
• 估值：2022-2024年还原后EPS预测分别为1.39/1.83/2.35元，对应P/E分别为32/25/19倍。预计2024年给予35倍PE，目标价90港元。

风险因素

• 高端市场竞争加剧
• 白酒业务发展不及预期
• 成本大幅上涨
• 疫情反复影响市场表现

业务聚焦

• 三大战役：喜力、Super X、纯生增长
• 三大市场：发达区域、发展中地区、县乡初级市场
• 渠道终端协作：通过启航计划、火尖枪计划、三年业务规划持续赋能渠道客户，发展多品牌、多形态的小酒馆模式

白酒协同

• 景芝：推进品牌重塑，构建鼎樽爵和思乡系列产品线，侧翼产品赋能包括文创、润企联名等
• 金种子：发挥华润市场化优势，借助全国渠道资源推动其成长，对经销商按雪花费用予以兑付，库存管理采用华润模式

财务预测

财务预测表（部分）

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：90港元
• 理由：华润啤酒在高端化和多元化方面已具备坚实基础，未来增长潜力大，且通过啤白协同进一步打开市值空间。预计随着现饮需求回暖、淡季提价、包材成本下降和费用精益化，业绩有望超预期。

风险提示

• 高端市场竞争加剧
• 白酒业务发展不及预期
• 成本大幅上涨
• 疫情反复影响市场表现

附录：团队介绍

• 组长、首席分析师：欧阳予（6年食品饮料研究经验，曾获新财富最佳分析师第一名）
• 高级分析师：程航、沈昊、范子盼、彭俊霖、田晨曦
• 助理研究员：杨畅、刘旭德、罗熠青、严晓思、柴苏苏
• 华创证券总裁助理、研究所所长、大消费组组长：董广阳（14年食品饮料研究经验，多次获得新财富最佳分析师奖项）

机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、侯春钰、刘懿、过云龙、侯斌、车一哲、蔡依林、刘颖、顾翎蓝
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、董妹彤、巢莫雯、张嘉慧、邓洁、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、李凯、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹琦、王卓伟

投资评级体系

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

免责声明

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