20230819-国金证券-华润啤酒-00291.HK-喜力增速亮眼_啤白融合起步_4页_936kb

华润啤酒财务报告分析总结

业绩简评

2023年上半年，公司营业收入达23,871亿元，同比增长13.6%；归母净利润4,649亿元，同比增长22.3%，整体业绩符合预期。

啤酒业务

1. 喜力表现强劲：H1营业收入同比增90%，销量增幅44%；吨成本改善显著，毛利率同比提升至45.2%，预计主要受益于低价包材投入。
2. 未来展望：7-8月销量受基数、洪水及消费疲软影响承压，但预计Q4低基数下全年销量仍将增长。喜力计划3年内冲击100万吨销量，"十五五"时期目标接近150万吨。

白酒业务（金沙）

1. 现状：金沙2023H1营收977亿元，同比下滑49%；净利润102亿元，EBIT为39.5亿元。
2. 策略：计划通过产品升级、价格带重塑及大客户平台建设推动增长，未来3年目标营收达100亿元，利润20-30亿元。

业绩预测

• 2023-2025年收入增速：啤酒业务7%/6%/6%；白酒业务35/46亿元。
• 利润增速：整体净利润同比增长23%/27%/23%；EPS分别为16.5/20.9/25.7元，对应PE为25/20/16X。

风险提示

1. 喜力销量不及预期；
2. 白酒业务进展低预期；
3. 区域市场竞争加剧。

关键财务数据