20170811-辉立证券-Another_record-breaking_profit_quarter_13页_1mb
报告摘要
Muangthai Leasing Summary
核心内容
Muangthai Leasing (MTLS) 在2017财年第二季度实现了创纪录的利润，达到5.71亿泰铢，同比增长90.2%，环比增长6.5%。这一增长主要得益于利息收入和费用收入的强劲增长，尤其是由于新分行的开设带动了贷款增长。
主要观点
- 利润增长：MTLS在2QFY17实现了创纪录的利润增长，预计FY17的净利润将达到22.2亿泰铢，同比增长51.7%。
- 贷款增长：贷款余额在2QFY17增长了13.1%（季度环比），累计同比增长25.3%。MTLS预计全年贷款增长目标为50%。
- 不良贷款率（NPL）：尽管贷款增长，但NPL在2QFY17上升至1.18%，主要来自汽车抵押贷款。然而，MTLS的NPL覆盖率提高至167.1%。
- 成本与收益率：由于发行了大量债券，资金成本上升，但贷款收益率增长更快，推动净息差（NIM）进一步上升至21.06%。
- 评级与目标价：分析师将MTLS的评级从“Accumulate”上调至“BUY”，并设定了FY18的目标股价为39.50泰铢。
关键信息
财务数据
- 2QFY17净利润：5.71亿泰铢，同比增长90.2%，环比增长6.5%。
- 利息收入：同比增长72.9%，季度环比增长13.1%。
- 费用收入：同比增长52.4%，季度环比增长9.1%。
- 费用：同比增长54.5%，季度环比增长13.5%。
- 贷款损失准备：同比增长87%，季度环比增长35.8%。
公司财务预测（FY15-FY18E）
| 指标 | FY15 | FY16 | FY17E | FY18E |
|---|---|---|---|---|
| 收入（亿泰铢） | 2,325 | 4,129 | 6,202 | 8,197 |
| 净利润（亿泰铢） | 825 | 1,464 | 2,222 | 2,996 |
| 每股收益（EPS） | 0.39 | 0.69 | 1.05 | 1.41 |
| P/E（倍） | 88.0 | 49.6 | 32.7 | 24.2 |
| 股本（亿泰铢） | 2,120 | 2,120 | 2,120 | 2,120 |
| 每股账面价值（BVPS） | 2.67 | 3.16 | 4.10 | 5.43 |
| P/B（倍） | 12.8 | 10.8 | 8.3 | 6.3 |
| 每股分红（DPS） | 0.20 | 0.10 | 0.16 | 0.21 |
| 股息收益率（%） | 0.6 | 0.3 | 0.5 | 0.6 |
| ROE（%） | 15.34 | 23.72 | 28.86 | 29.64 |
| 债务/权益（倍） | 2.31 | 3.65 | 3.99 | 3.75 |
贷款与资产结构
- 贷款增长：截至2QFY17，贷款余额达到32,932亿泰铢，同比增长25.3%。
- 不良贷款（NPL）：截至2QFY17，NPL为1.18%，但NPL覆盖率提高至167.1%。
- 资产总额：截至2QFY17，资产总额达到30,035亿泰铢。
股票信息
- 收盘价（泰铢）：34.25
- 目标价（泰铢）：39.50，涨幅15.95%
- 市盈率（P/E）：36.5
- 市净率（P/B）：12.8
- 流通股数（百万）：2,120
重要发展
- 2014年：MTLS在SET上市。
- 2014年：MTLS转型为公众有限公司，股票面值从100泰铢降至1泰铢。
- 2013年：MTLS将注册资本增加至157.5亿泰铢，用于扩展贷款组合。
- 2015年：泰国财政部授予MTLS微型金融运营许可证。
- 2015年：MTLS推出土地抵押贷款服务。
风险因素
- 利率波动
- 对银行贷款的严重依赖
- 贷款质量风险
股票评级与目标价
- 评级：BUY（从Accumulate上调）
- 目标价：39.50泰铢（FY18）
估值方法
- PEG'18：0.8倍
同业比较（截至2017年8月10日）
| 公司名称 | 市值（亿泰铢） | P/E（倍） | P/BV（倍） | 股息收益率（%） |
|---|---|---|---|---|
| MTLS TB | 72,610 | 36.5 | na | 0.3 |
| SAWAD TB | 56,540 | 24.9 | 8.3 | 0.0 |
| BAY TB | 268,485 | 11.9 | 1.3 | 2.3 |
| TCAP TB | 53,887 | 8.3 | 0.9 | 4.3 |
公司治理
- MTLS参与泰国私营部门反腐败联合行动（Thai CAC）。
- 披露的公司治理评分来自泰国董事协会（IOD）的调查结果。
- 披露依据泰国证券交易所（SET）的要求进行。
财务摘要（截至2017年6月30日）
| 指标 | 2Q17 | 1Q17 | 4Q16 | 3Q16 | 2Q16 |
|---|---|---|---|---|---|
| 收入 | 1,760 | 1,557 | 1,395 | 1,197 | 1,001 |
| 预提费用前利润 | 906 | 813 | 692 | 573 | 472 |
| 净利润 | 571 | 536 | 483 | 401 | 300 |
| 资产总额 | 30,035 | 26,813 | 24,426 | 21,175 | 18,004 |
| 负债总额 | 22,447 | 19,585 | 17,733 | 14,966 | 12,196 |
| 股东权益 | 7,588 | 7,228 | 6,692 | 6,209 | 5,808 |
分行扩张
- 截至2QFY17，MTLS的分行总数从1,236增至2,046，增加了810家分行。
未来展望
- MTLS计划发行额外35亿泰铢的债券，可能带来更低的利率，从而进一步提高NIM。
- 分析师认为MTLS的强劲增长势头将延续至FY17全年和FY18。
公司简介
- MTLS提供汽车抵押贷款和个人贷款服务。
- 公司总部位于泰国曼谷，地址为32/1 Charansanitwong Road, Bangor, Bangplad, Bangkok 10700。
- 公司电话：66 2 880 1033，传真：67 2 880 1173，网址：http://www.muangthaileasing.co.t。
公司治理评分
- MTLS在公司治理评分中获得一定分数，但具体评分未明确给出。
风险管理
- MTLS在2016年参与泰国私营部门反腐败联合行动（Thai CAC）。
- 由于新分行的扩张，不良贷款率有所上升，但公司采取措施控制其影响。
估值与成长性
- MTLS的P/E和P/B比率在FY17E和FY18E有所下降，显示估值的潜在吸引力。
- 公司预计在FY17和FY18实现持续的收入和利润增长。
财务指标
- NIM：21.06%
- 资金成本：3.62%
- ROE：29.64%
- ROA：7.69%
- 债务/权益：3.75倍
- NPL：1.18%
分析师信息
- 分析师：Adisorn Mungparnchon
- 分析师编号：#18577
- 联系电话：6626351700#497
- 参考编号：CO2017_0662
评级信息
- 评级：BUY
- 目标价：39.50泰铢（FY18）
- 分析师：Vaughn LI
- 联系电话：(852) 2277 6628
- 邮箱：foreignstock@phillip.com.hk
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