20161026-辉立证券-Ladprao_General_Hospital__Record_profit_expected_in_3QFY16_11页_859kb

报告摘要

輝立證券集團分析总结

核心内容

公司名称：Ladprao General Hospital（LPH）
行业：医疗健康服务
总部地址：2699 Ladprao Rd., Khlong Chaokhun Sing, Wang Thong Lang Bangkok 10310
主要业务：
- 私人综合医院运营
- 医疗与农业实验室及研究业务（通过子公司AMARC）
- 医疗与商业支持服务（通过子公司ABMC）

主要观点

3QFY16业绩表现：
- 预计实现创纪录的利润，达到4.5亿泰铢，同比增长42.6%，环比增长18.1%。
- 收入预计增长10.0%年年比和8.1%季季比，达到32.1亿泰铢，主要得益于门诊和住院患者数量增长，以及社会安全方案调整带来的额外收入。
- 毛利率预计提升至25.9%，较前两个季度有所改善。
- 投资收入预计在300万至400万泰铢之间，来自私人基金。
- 子公司运营表现强劲，为整体业绩贡献显著。
FY16净利预测：
- 预计全年净利为1.68亿泰铢，同比增长67.5%。
- 尽管医院运营收入预测略有下调，但毛利率提升和整体业务增长抵消了部分影响。
FY17展望：
- 预计医院运营收入和净利将继续增长，年增长率分别为14.6%和19.8%。
- 新增七家“优秀中心”，包括胃肠与肝脏中心、骨科中心、神经科中心等，将提升患者数量和平均收入。
- 由于新增专业医生和护士费用，以及新建筑的折旧和翻新成本，固定成本收入比率略高，因此净利预测略有下调。
投资建议：
- 保持“买入”评级，FY17目标股价为11.50泰铢/股，较当前股价有27.1%的上涨空间。
- 健康的盈利前景和估值提升是评级的依据。

关键信息

公司数据：
- 流通股数量：7.5亿股
- 市值（泰铢）：68.63亿泰铢
- 市值（美元）：19.6亿
- 52周最高/最低价：11/5.5泰铢
- 3个月平均交易量：5750万泰铢
- 面值：0.50泰铢
主要股东（2016年5月9日）：
1. LP Holding：26.8%
2. MRS. Sunee tontiterdtum：4.6%
3. MR. Pipat Sawedwiras：4.5%
财务预测（截至2016年12月）：
- 销售收入：1254亿泰铢（FY16E）、1437亿泰铢（FY17E）
- 净利润：168亿泰铢（FY16E）、202亿泰铢（FY17E）
- 每股收益（EPS）：0.22泰铢（FY16E）、0.27泰铢（FY17E）
- 市盈率（P/E）：40.8倍（FY16E）、34.0倍（FY17E）
- 股本收益率（ROE）：10.44%（FY15）、11.83%（FY17E）
关键财务指标：
- 净资产收益率（ROE）：11.83%
- 资产负债率：约34.5%（FY17E）
- 股东权益：1756亿泰铢（FY17E）
现金流：
- 经营现金流：预计在FY17E达到274亿泰铢，显示良好的现金流管理能力。
风险因素：
- 经济状况
- 洪水风险
关键发展：
- 2014年：注册资本增至37.5亿泰铢，股份面值调整为0.50泰铢/股，对ABMC持股增至99.99%。
- 2012年：收购ABMC 55%股权。
- 2011年：收购AMARC 97.14%股权。
估值方法：
- 使用DCF模型，假设WACC为7.1%，终端增长率为3.0%。
同行比较（截至2016年10月25日）：
- LPH TB：市盈率53.8倍，市净率4.4倍
- RJH TB：市盈率68.0倍
- CHG TB：市盈率52.2倍，市净率9.5倍
反腐败指标：
- Level 5（扩展）：BCP、CPN、GYT等
- Level 4（认证）：DCC、DTC、DRT等
- Level 3（建立）：部分公司声明参与CAC等
- Level 2（声明）：部分公司已声明但未加入CAC等
- Level 1（承诺）：部分公司承诺参与但尚未行动

总结

Ladprao General Hospital（LPH）作为泰国医疗健康服务行业的领先企业，其业务涵盖私人医院、医疗实验室及研究、以及医疗与商业支持服务。公司通过新增“优秀中心”和提升运营效率，预计在FY16实现显著增长，净利增长67.5%。尽管在FY17因新增成本略有下调净利预测，但整体增长势头强劲。公司当前估值合理，维持“买入”评级，目标股价为11.50泰铢/股。主要风险包括经济波动和自然灾害，如洪水。公司治理和反腐败方面表现良好，部分公司已达到较高标准。

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