20170204-国金证券-固定收益专题报告_从巴塞尔体系出发_探听金融监管的脉搏_38页_2mb

债券分析报告总结

核心内容

本报告从巴塞尔体系出发，探讨了中国金融监管的演变路径及未来发展方向，并分析了这些变化对资产价格的影响。报告指出，中国银行业、证券业和保险业在监管政策上逐步向巴塞尔协议靠拢，形成了一套较为完整的“中国版巴塞尔III”监管体系。

主要观点

• 监管体系映射：中国银监会自2010年起开始实施巴塞尔协议监管，2016年央行引入宏观审慎评估（MPA）体系，推动银行业监管向巴塞尔III靠拢。证券业和保险业也借鉴了巴塞尔III的风险管理与偿付能力监管思路。
• 巴塞尔协议演变：巴塞尔协议经历了从I到III的多次修订，逐步从单一信用风险监管扩展到全面风险监管，强化了资本充足率、流动性、杠杆率等监管指标，并引入宏观审慎监管和市场约束机制。
• 次贷危机暴露问题：次贷危机暴露了巴塞尔II的不足，包括对系统性风险的监控不足、流动性监管缺失、高杠杆运作缺乏限制等，促使巴塞尔III的出台。
• 中国监管框架：中国银行业监管体系在资本充足率、流动性覆盖率、杠杆率和宏观审慎监管等方面逐步完善，形成了与巴塞尔III相对应的监管框架。
• 监管对资产配置的影响：监管趋严将促使中小银行减少对信用债的配置，增加对利率债的配置，同时限制表外理财和表内同业杠杆的增长。
• 未来监管方向：未来监管将更加注重系统性风险控制和资金空转防范，推动银证保协调监管，加强穿透式监管，提升监管效率和透明度。

关键信息

一、巴塞尔协议演进

• 巴塞尔I：1988年发布，确定了资本构成和风险权重，资本充足率不低于8%。
• 巴塞尔II：2004年发布，引入了风险加权资产计算方法，涵盖信用、市场和操作风险，构建了三大支柱监管体系。
• 巴塞尔III：2010年出台，旨在应对次贷危机，引入了宏观审慎监管和流动性监管，提高资本充足率要求，增加储备资本、逆周期资本和系统重要性银行附加资本。

二、中国银行业监管

• 资本监管：2013年起，商业银行需达到5%的核心一级资本充足率，逐年提升，2016年达到8.5%。
• 流动性监管：2014年引入流动性覆盖率（LCR）和净稳定资金比率（NSFR），形成“2+N”监管体系，2018年底前达到100%的LCR。
• 杠杆率监管：2015年起实施，要求达到4%，高于巴塞尔III的3%。
• MPA考核体系：2016年起实施，涵盖资本、杠杆、资产负债、流动性、定价行为、资产质量和外债风险等指标，对银行的广义信贷增速和流动性有较强约束。

三、证券业与保险业监管

• 证券业：2012年起借鉴巴塞尔III体系，券商最大杠杆率由5倍提升至10倍，风险控制指标更严格。
• 保险业：引入“偿二代”体系，借鉴巴塞尔III的三支柱框架，包括定量资本要求、定性监管要求和市场约束机制，对大型保险公司资本释放更积极，对资本实力较弱的公司则进行严格管控。

四、监管对资产价格的影响

• 资产配置调整：监管趋严下，中小银行将减少对信用债的配置，增加利率债配置。
• 资金空转受限：监管政策将限制资金空转，推动金融机构转向中长期稳定融资渠道。
• 银证保协调：加强银证保协调，穿透式监管将限制通道业务，提升整体监管效率。

风险提示

• 基本面变化：监管政策可能因基本面变化而超出预期。

图表概览

• 图表1：近几年金融监管政策频出。
• 图表2：巴塞尔协议III与国内监管体系的映射关系。
• 图表3：三代巴塞尔协议出台背景和主要文件。
• 图表4：三代巴塞尔协议的改进路径。
• 图表5：巴塞尔协议II主要内容。
• 图表6：风险计量方法定义。
• 图表7：简化风险转移过程。
• 图表8：次贷危机前CDS规模快速扩张。
• 图表9：次贷危机爆发的三个阶段。
• 图表10：宏观审慎监管的两大维度和工具。
• 图表11：金融监管三部分政策相辅相成。
• 图表12：巴塞尔III资本定义更严格。
• 图表13：巴塞尔III资本扣减项更严格。
• 图表14：巴塞尔III提高核心资本要求，增加储备资本、逆周期资本和系统重要性银行附加资本。
• 图表15：各国银行业巴塞尔III实施进度对比。
• 图表16：银监会巴塞尔体系监管指标。
• 图表17：银监会实施巴塞尔III进程。
• 图表18：中国商业银行主要的资本补充工具。
• 图表19：2016年Q3上市银行资本充足率。
• 图表20：中小银行资本充足率水平相对较低。
• 图表21：2016年Q3上市银行杠杆率。
• 图表22：流动性风险“2+N”监管体系。
• 图表23：合格优质流动性资产分类。
• 图表24：上市银行最新流动性覆盖率。
• 图表25：主要的现金流出项目和折算率。
• 图表26：全国性商业银行利率债配置比例较高。
• 图表27：城商行农商行信用债配置比例较高。
• 图表28：宏观审慎评估体系考核指标及奖惩标准。
• 图表29：资产负债情况考核指标及奖惩标准。
• 图表30：新旧口径下广义信贷增速测算。
• 图表31：资本和杠杆情况、定价行为两项核心指标考核标准。
• 图表32：表外理财纳入考核后，部分银行宏观审慎资本充足率达标压力大。
• 图表33：证券公司风险控制指标管理办法与巴塞尔协议对比。
• 图表34：证券公司监管政策变迁。
• 图表35：偿二代三大支柱监管框架。
• 图表36：偿二代下的风险综合评级打分体系。
• 图表37：根据风险综合评级进行分A~D级。
• 图表38：根据评级进行分类监管。
• 图表39：偿二代与偿一代体系的对比。
• 图表40：偿二代制度下对实际资本分级监管。
• 图表41：人身险公司偿付能力充足率。
• 图表42：财产险公司偿付能力充足率。
• 图表43：人身险公司偿付能力充足率。
• 图表44：财产险公司偿付能力充足率。
• 图表45：理财产品收益率高于上市公司ROIC。
• 图表46：上市公司购买理财产品规模持续增长。
• 图表47：同业存单托管量。
• 图表48：同业存单余额中城商行比例较两个月前明显提升。
• 图表49：2015年以来中小银行资产规模快速扩张。
• 图表50：2015年下半年起城商行和农商行理财规模同比快速增长。

结论

中国金融监管体系正在逐步向巴塞尔协议靠拢，强化资本充足率、流动性、杠杆率等监管指标，并推动宏观审慎监管。未来监管将更加注重系统性风险控制和资金空转防范，对资产价格将产生深远影响，促使金融机构优化资产配置，减少高风险资产，增加中长期稳定资产。同时，监管协调力度加大，推动银证保一体化监管，提高市场透明度和监管效率。